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掘金北交所,公募谨慎乐观

从历史持仓数据来看,公募基金对原精选层上市公司的兴趣有限。

11月15日,即北京证券交易所(下称“北交所”)成立仅74天之后正式开市,首批上市公司共81家,其中71家来自原新三板精选层,10家为新上市企业。

上市首两日,10只新股表现不俗,涨幅最少的有29.06%,最多的则高达409.50%。至于来自原精选层的股票,有3只仍在停牌阶段,在其余68只股票中,则仅有3只涨幅为正(涨幅区间0.55%-8.79%),余者录得不同程度的跌幅(跌幅区间2.68%-25.77%)。

市场参与者悲喜自知。

对原精选层的流通股东来说,北交所无疑是极好的机会。自9月2日北交所宣告成立之日起至开市前,它们迎来了估值提升的机会:在此期间,精选层71只股票的总市值由1965亿元增至2976亿元,增长了51.45%。

北交所开市带来的流动性,则给了它们一个套现的机会。开市首两日,北证A股(即在北交所上市的股票)的成交额合计140亿元,其中原精选层68只股票(还有3只处在停牌阶段)成交额合计82亿元,仅比整个8月份的成交额少7亿元;若以开市前最后一个交易日的流通总市值(919亿元)为基准,整体换手率高达8.92%,日均换手率为4.46%。就个股而言,日均换手率最高的两只股票,即安徽凤凰和森萱医药更是超过20%,这两只股票的区间涨幅分别为-4.59%和0.56%。

公募基金无疑是重要参与者之一。在北交所成立之前,至少有19只基金被Wind资讯归为“新三板概念基金”,三季末规模合计309亿元。只不过,从持仓情况来看,精选层处在尴尬的边缘地位:截至三季度末,只有3只精选层股票即连城数控、贝特瑞、长虹能源入选公募基金十大重仓股;在19只“新三板概念基金”中,只有5只基金重仓了精选层股票,所重仓的精选层股票市值合计仅6亿元,仅占到“新三板概念基金”期末资产净值的1.94%。

不过,这种局面很快将会改变。一方面,北交所上市后,进入公募基金股票池的标的会越来越多;另一方面,北交所主题基金及“专精特新”主题基金问世后,重点照顾北证A股的资金量将越来越大。问题是,对公募基金及其持有人来说,投资北证A股会不会是一桩好生意?会不会比投资主板、创业板、科创板乃至海外资产更好?

主题基金

11月16日,即北交所开市次日,由易方达、华夏、南方、大成、广发等基金公司推出的首批8只北交所主题公募基金同时发布招募书、发售公告及托管协议,皆将上限设为5亿元。换言之,若皆按上限募足资金,整体募资规模为40亿元。

40亿元并非一个大数字。年内(截至11月16日)发行规模最大的一只基金,其首募规模即达到149亿元,历史上更有几只超过300亿元(限权益类基金)。不过,对北证A股来说,40亿元已经不算少。截至11月16日,北交所上市的81只股票的流通市值合计1099亿元。若上述8只基金皆投向北证A股,则将持有其流通市值的3.64%。

不妨与首批真正意义上的科创板主题基金(即基金名称明确有“科创板”三字,并约定大部分资金将投向科创板)进行比较。2020年7月28日至8月3日,市场上成立了首批共6只科创板主题基金,募资规模合计156亿元,是北交所主题基金的4倍,但在持股比例(即持有流通市值的比例)方面,则远低于后者:截至2020年7月27日,科创板流通总市值为13240亿元,若第一批主题基金全部入市,则持股比例仅为1.18%。

当然,若依据Wind资讯的口径统计“科创板概念基金”(包括上述科创板主题基金,以及基金名称含“科技创新”、“科创主题”或“创新精选”的基金)的规模,则截至11月16日,这类基金共有62只,整体规模合计1389亿元,已占到同期科创板流通总市值(20374亿元)的6.82%。

截至三季度末,公募所持A股市值合计5.76万亿元,占A股流通总市值(70.71万亿元)的8.15%。

总而言之,与首批真正意义上的科创板主题基金相比,首批北交所主题基金对相关市场的影响力可能更大,但是参照当下相关概念基金对科创板的影响,以及整个公募基金对A股的影响,未来仍有空间。

正如11月15日上市的81只股票只是在北交所上市的首批股票,上述8只将开始发行的北交所主题基金,也只是首批“北交所概念基金”。

专精特新主题基金

截至11月16日,至少还有一只北交所主题基金待批,还有3只“专精特新”主题基金正在发行,另有3只“专精特新”基金(分别来自南方、申万菱信及鑫元)在待批或发行前夕。

正在发行的3只“专精特新”基金分别来自博时、招商及景顺长城,其首募规模上限分别是80亿元、80亿元及60亿元,合计200亿元;其非现金资产的80%以上将投资于“专精特新”主题相关的上市公司,即具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的工业中小企业。而作为“专精特新”基金的投资标的,它们还必须是工信部公示的专精特新“小巨人”名单中的上市企业。

根据工信部官网信息,自2019年6月以来,中小企业司已公示三批专精特新“小巨人”名单,第一批含248家公司,第二批1744家,第三批2930家,共计4922家(据工信部10月13日发布的数据,已减至4762家)。

当然,对这些专精特新“小巨人”来说,北交所并非其唯一的选择。因此,“专精特新”基金将有相当一部分非现金资产投向创业板和科创板。

根据北交所发布的《股票上市规则(试行)[征求意见稿]》,被列入工信部专精特新“小巨人”名单,也并非企业在北交所上市的必需条件。事实上,在北交所上市的首批共81家公司中,有“小巨人”身份的不超过20家,其中至少有7家是新上市企业,例如同心传动、志晟信息、科达自控等,余者出自原精选层。

北交所官网信息显示,截至11月16日,已发行待上市的公司有1家,即吉冈精密;已通过审核并报送证监会的公司有1家,即海力股份;处在“已问询”状态的公司有38家,处在“已受理”状态的公司有12家。

无论如何,尽管“专精特新”主题基金未必会将大部分非现金资产投向北证A股,但是因其募资规模可能大大高于“北交所”主题基金,仍将为后者提供相当的流动性。

标的困境

不过,从历史持仓数据来看,公募基金对原精选层上市公司的兴趣有限。

Wind资讯显示,在19只“新三板概念基金”中,截至三季度末,有将精选层上市公司列入十大重仓股之一的,仅有5只,例如南方创新精选(009681.OF)、汇添富创新增长(009683.OF)、富国积极成长(009693.OF)等。同期被列入公募十大重仓股之一的精选层股票,也仅有3只,即连城数控、贝特瑞、长虹能源等;重仓股票市值合计仅6亿元,仅占到“新三板概念基金”资产净值的1.94%。

此外,被公募少量持有的精选层股票,亦不过十几只。也就是说,很大一部分精选层股票完全没有进入公募的视野。其中原因,除精选层流动性有限之外,标的品种不足、市值过小亦是重要因素。

在估值方面,与创业板及科创板相比,原精选层具备一定优势,但在成长性方面则有所不如。

原新三板精选层71只股票中,除却定期报告有缺的广脉科技,其余70只股票2021年前三季度归母净利润合计46亿元,上年第四季度合计18亿元,即过去4个季度合计64亿元。北交所开市前夕,该70只股票的总市值为2883亿元,即PE(TTM)为45.05倍;同期创业板指及科创50的PE(TTM)分别为64.69倍和60.01倍。

成长性方面,因数据有限,只能依据近两年的三季报进行比较。

根据Wind资讯,上述70只原精选层股票2021年前三季度营业收入合计415亿元,归母净利润合计46亿元,分别同比增长35.18%和35.29%;同期创业板50分别增长44.71%和42.44%,科创50分别增长39.03%和36.29%。

至于北交所扩容后,其在估值及成长性方面与创业板及科创板的对比会发生何种变化,则尚难预料。

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