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东方金诚:年末物价涨幅同步回落,2022年高通胀风险不大

展望2022年,1月CPI同比有望小幅回升,但上破2.0%的可能性较小,全年CPI涨幅中枢将会上移,但接近3.0%控制目标的风险不大;1月PPI同比涨幅将延续回落过程,全年PPI同比将呈明显的“前高后低”走势,中枢回落至2.5%左右,整体进入温和增长状态。

据国家统计局数据,2021年12月CPI同比1.5%,前值2.3%,上年同期0.2%;PPI同比10.3%,前值12.9%,上年同期-0.4%

12月物价数据有两个关注点:首先是PPI环比出现近一年半以来首次下降,同比涨幅连续两个月快速回落其次是当月CPI同比再度降至2.0%以下。

CPI方面,12月CPI同比涨幅较上月明显回落0.8个百分点,一个重要原因是年同期基数上行0.7个百分点,另外从最新价格变化来看,12月CPI环比由升转降,也下拉CPI同比涨幅。从具体价格表现来看,受猪肉和蔬菜价格走弱影响,12月食品价格整体比下跌0.6%,同比由上月的上涨转为下跌,并带动食品CPI同比由上月的1.6%降至-1.2%。这是12月CPI同比涨幅下滑的主要原因,意味着前期菜价剧烈上涨带动CPI冲高的现象不具有可持续性。非食品价格方面,12月同比涨幅也见回落,主要受国际油价下行推动。当前市场普遍关心的PPI向CPI传导依然不明显,主要原因有两个:一是当前消费依然不振,二是市场通胀预期稳定。

PPI方面,12月主因煤炭、原油等能源价格下跌,PPI环比自2020年6月以来首度转负,加之上年同期基数抬高,当月PPI同比涨幅加速回落。这意味前期市场对宏观经济出现“类滞胀”的担忧进一步缓解。另外,除上游价格走势下行外,12月生活资料涨价动能也有所减弱,背后是因能源和工业品价格下跌,下游企业成本压力缓和,成本驱动下的涨价压力相应减弱,另一方面也因国内消费需求不振,导致生活资料涨价缺乏需求端支撑。

展望2022年1月CPI同比有望小幅回升,但上破2.0%的可能性较小,全年CPI涨幅中枢将会上移,但接近3.0%控制目标的风险不大;1月PPI同比涨幅将延续回落过程,全年PPI同比将呈明显的“前高后低”走势,中枢回落至2.5%左右,整体进入温和增长状态。

东方金诚首席宏观分析师 王青 高级分析师 冯琳

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