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格上理财:2021年9月宏观经济以及各类资产投资机会展望

9月份各类资产投资机会如何?从宏观经济、政策以及各类资产投资机会等方面,进行自上而下的分析。

进入8月,全球经济复苏低于预期,全球央行持续维持较宽松的货币政策,使得全球主要股市持续上行。国内经济或达到年内低点,政府大力投资基建和制造业已拉升经济。国内央行持续释放流动性,维持合理充裕,债市继续回暖。A股经历了月初的政策性恐慌市场后,进入到大幅震荡的市场走势。

那么,9月份各类资产投资机会如何?接下来我们从宏观经济、政策以及各类资产投资机会等方面,进行自上而下的分析。

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海外疫情情况

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数据截至:2021-08-25,数据来源:Wind,格上研究整理

由于变异德尔塔毒株的持续肆虐,目前全球疫情新增确诊又继续上升,虽然疫苗及防控措施起到了一定的效果,但对于新型变异病毒,原有的疫苗效果大打折扣。美国疫情逐渐严重,但随着大规模的接种疫苗后,有望好转。印度、伊朗、巴西、印尼、英国、法国等国家疫情也出现反弹的迹象,德尔塔毒株为防疫带来新的压力。

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海外经济情况分析

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数据截至:2021-08-11,数据来源:Wind,格上研究整理

摘要:由于变异病毒的持续影响,全球经济恢复的步伐遭到了阻碍。从景气度来看,制造业和服务业PMI环比均有所回落。美国通胀持续维持较高水平,通胀风险还未解除。就业有所改善,但是远未达到“实质性进展”。美联储在央行会议上表示年内有望缩减QE,但是并未给出明确时间,言论偏鸽派。欧洲通胀水平略高于6月,就业情况好于6月,但为了维持长期通胀率2%的目标,欧洲央行将继续保持宽松的货币政策。日本通胀略有上升,就业情况变化不大,日本央行也将继续保持较为充裕的流动性。

对于当前的全球经济形势,我们主要聚焦在以下方面:

1)全球PMI较上月有所回落,但均保持在荣枯线上,这是源于变异病毒的反复肆虐,影响企业的生产经营,使得市场的经济的景气度预期有所下降。但目前疫苗接种量持续提升,欧美等国家也有足够的疫苗完成全民注射,所以市场信心仍维持乐观。结构上,美国和欧洲制造业PMI较6月均有所下降,服务业PMI有所上升,表现了经济恢复的结构仍然是不均衡的,但是景气度仍维持在50以上。日本则相反,制造业PMI恢复强于服务业PMI,服务业景气度低于50,同样也是存在结构性问题。

2)通胀方面,受疫情影响,全球通胀持续上升,但这是临时性的,长期有望维持较平稳的通胀水平。美国7月CPI同比5.4%,与上月持平。核心CPI同比4.3%,较上月放缓。其中,二手车价格环比增长只有0.2%,较上月的10.5%显著下降。由经济重启带来的快速涨价阶段可能正在过去,但通胀风险远未解除。往前看,随着劳动者工资上涨,上游价格向下游传导,美国通胀仍将保持相当的韧性。7月通胀数据与上月保持一致,但在在通胀连续3个月超预期后,美联储官员们不认为通胀的风险已经过去,因而货币政策的影响或有限。7月欧元区通胀超预期,按年率计算通胀率为2.2%,高于6月的1.9%。7月欧元区能源价格同比上涨14.1%,是拉高当月通胀的主因;食品和烟酒价格同比上涨1.6%;服务价格同比上涨0.9%;非能源类工业产品价格同比上涨0.7%。当月,剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为0.7%。但欧洲央行认为,当月通胀高于2%将是暂时性的。并强调欧元区货币政策将保持宽松,以实现2%的中期通胀目标。6月日本CPI为0.1%,较前月上升0.2%,时隔10个月再度攀上正区间。其中,主要的通胀拉动力量来自于商品中的石油产品(+1.0%),通缩压力拖累则来自于服务(-0.6%)。

3)就业方面,受到变异新冠病毒的影响,美国就业数据改善不大,难以支撑货币政策转向;欧盟和日本就业情况也略微好转,但是也没有较大的改变。美国就业市场复苏继续呈现出不均衡的进展,7月新增非农就业人数为94.3万人,较上月多增加5000人;失业率为5.4%,较上月略有好转;当周初次申领失业金人数为37.5万,较之前略有下降,但是仍维持较高水平,就业问题远没有达到预期,就业增长速度较第二季度明显放缓,招聘瓶颈继续抑制劳动力市场。美联储的政策制定者曾表示,劳动力市场的复苏是货币政策决定的关键因素。欧洲7月份失业率为7.7%,前值为8%,较上月略有下降,就业人数上升这再次证实了过去几个月欧元区就业状况更加趋于稳定。日本受持续的疫情影响,6月失业率为2.9%,环比下降了0.1个百分点。当月完全失业人数为206万人,较上月减少5万人,连续17个月同比增加。日本就业问题略有好转,但并没有明显的改善。

4)政策及流动性方面,随着8月全球央行会议的结束,全球央行放水已经进入尾声,已经有不少国家提前开始加息,缩紧之前泛滥的流动性。但是像美国、欧洲、日本等主要经济体的宽松的流动性环境未变。美联储虽然表明年内有望缩减购债规模,但就业和通胀未取得实质性的改善,并不会执行。欧洲为了维持中期通货膨胀2%的目标,将持续维持货币宽松政策。日本经济有回升的趋势,但仍处于严峻的形势下。日本将继续实施宽松货币政策,维护金融市场稳定。

美国1年期国债收益率仍处低位,10年期国债收益率回落至1.3%左右,预将小幅波动,难有方向性变化。美联储的资产负债表已从2021年1月底的7.4万亿美元增至8.1万亿美元,反映出持续购买资产以促进平稳的市场运作和宽松的金融条件,支持信贷流向家庭和企业。目前美联储继续保持每月增加800亿美元美国国债持有量,及每月400亿美元的住房抵押贷款支持证券(MBS)持有量。

欧元区1年期国债利率教和10年期国债利率教上月均有所下降,并且均为负数,表明市场对欧洲经济的恢复并不看好,伴随着通胀略为提升,接下来各央行将继续保持宽松的货币政策,积极应对疫情带来的影响,尽早恢复至疫情前的经济水平。

日本央行基础货币投放回落,而货币供应增长量维持较高。政府财政支出回落,债务不断攀升,成为世界上负债率最高的发达国家,为了降低偿还成本,日本央行几度下调了国债利率,10年期国债接近为零。中国持有日本债券也下降。

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国内经济数据分析—7月经济持续下行,或至年内低点

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数据截至:2021-08,数据来源:Wind,格上研究整理

摘要:7月经济数据全面回落趋向于疫情前水平,其中有外部原因也有内生因素。短期的外部原因有洪涝灾害、疫情扩散以及部分行业限产限电,而内部因素或者是长期原因则是源于经济是有自身运行的周期性规律。我国目前较为可能处于经济增速放缓但价格上涨的滞胀阶段。下半年政府大概率会通过宽信用去影响投资部门去对冲消费和净出口部门的下降趋势。通过出台相关刺激政策,鼓励高端制造业投资,以及发行专项债去拉动基建投资。

最值得关注的内容聚焦在以下几方面:

1)投资方面,1-7月,固定资产投资累计增速同比增长10.3%,前值12.6%,两年平均增长4.6%,较上月回落0.1%。投资增速的放缓体现了国家政策稳步实施,这是我国经济由高数量增长(房地产和基建)变为高质量增长(高端制造业)的开端。

房地产投资上,无论是新开工、施工、竣工还是销售累计增速,均出现较为明显的下降。基建投资的回落,一是受到台风和洪涝灾害的影响,二是专项债落地形成实物投资需要一定时间。制造业投资小幅下滑,主要原因是上游价格增长和下游订单回落会导致传统制造业的投资需求放缓,但我们可以看到一个增长的结构性变化,那就是高技术制造业投资是制造业投资的重要增长引擎。主要体现在航空、航天器及设备制造业,计算机及办公设备制造业,医疗设备仪器及仪器仪表制造业上,这或许是我国转型高端制造业的一个开端。

2)消费方面,社会消费品零售总额当月增速8.5%,前值12.1%。两年平均增长4.3%,较上月回落0.1%。7月社会消费品零售总额当月增速除了大幅低于预期之外,环比增速自2011年7月以来首次为负。除了表象的受到疫情扩散和自然灾害的影响外,更深层次的原因在于贫富差距扩大导致的居民可支配收入不足以支撑社会整体的有效需求。

3)进出口方面,中国出口额同比增19.3%,两年复合增长12.9%,低于上月2.2个百分点;环比0.4%,较上月下滑6.3个百分点。7月中国进口金额同比28.1%,两年复合增速12.8%,较上月下滑8.6个百分点。虽然出口整体处于下降趋势,但我们可以看到高新技术、机电产品出口表现强势,海外的结构性需求也侧面反映我对国高新技术发展的投入正开始变现。进口方面,由于内需放缓,以及大宗商品的价格处于高位,进口持续回落。但也出现了一定程度的分化,较为突出的机电产品,进口同比增长了19.4%。

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国内通胀数据分析—PPI传导至CPI仍不顺畅

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数据截至:2021-08,数据来源:Wind,格上研究整理

摘要:上游工业品的价格短期仍可能对下游造成压力,但全球疫情错位、经济复苏错位所造成的大宗商品涨价已进入下半场,未来PPI与CPI之间的剪刀差或将逐步缩小,国内通胀压力下半年可能将逐步减弱。

对于当前的通胀数据,我们主要聚焦在三个方面:

1)CPI方面,中国7月CPI同比上涨1%,预期0.8%,前值1.1%;从分项看,CPI食品和非食品项分化仍存在。食品分项为拖累项,主要是猪周期下行。非食品分项由持平转为上涨,主要是汽柴油价格拉动较多。受暑期出游影响,飞机票、旅游和宾馆住宿价格涨幅明显。

2)PPI方面,7月PPI同比上涨9.0%,较上月上涨0.2个百分点;环比上涨0.5%。PPI上行主要与国际大宗商品价格拉动,与全球货币超发、供需缺口有关。从原材料购进价格指数分项看,除建筑材料及非金属类环比下跌外,其他行业均明显上涨。从出厂价格指数分项看,除造纸和纸制品业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业和有色金属冶炼和压延加工业环比收缩外;其余行业均环比上涨。

3)PPI-CPI差值继续走扩,反映上游工业品涨价向下游消费品价格传导依然受阻,上游工业品的价格短期仍可能对下游造成压力,下游企业成本提升,需关注下游企业的盈利能力和议价能力。PPI和CPI“剪刀差”造成上下游利润分化,上游原材料价格保持高位,下游需求受汛情、疫情影响走弱,营收利润率下行。

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国内金融数据分析--货币政策边际宽松,并非大幅转向宽松的信号

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数据截至:2021-08,数据来源:Wind,格上研究整理

摘要:7月人民币新增信贷大体符合预期,但票据“冲量”的特征较为明显,显示出实体融资需求有所走弱。当月社融同比增速回落0.3个百分点,低于预期,主要受社融口径下信贷同比增量减少、表外票据大幅减少、以及政府债融资处于低位等原因所致。当月M2增速回落0.3个百分点,M1、M2剪刀差继续扩大。认为现阶段社融增速已位于年内低点,后续若果地方债发行节奏如预期加快,预计社融增速将逐步企稳,到四季度有望小幅反弹。

对于当前的金融数据以及货币政策,我们主要聚焦在三个要点:

1)从货币供给端观察,7月M1增速环比下降0.6百分点至4.9%,M2增速则回落0.3个百分点至8.3%,剪刀差进一步扩大。7月是传统信贷小月,信用扩张带来的货币派生效果较弱,7月M2增速环比转弱0.3个百分点,幅度小于2020年(0.3个百分点)和2019年(0.4个百分点)。7月财政性存款比上月增加6008亿元,略高于去年7月财政存款环比增加的5464亿元。

2)社融方面,同比超预期回落,主要因为社融口径下信贷同比少增、非标融资中的表外票据多减、以及政府债融资处于低位三个原因。7月新增社会融资总额1.06万亿,社融存量同比增长10.7%,环比回落0.3个百分点,增速低于市场预期。总体来看,无论是非银贷款的增长,还是票据贴现的增长,都是企业贷款需求不足,如果地方债如预期在下半年的加速发行,将带动社融触底回升,存量同比增速到年底回升至11%左右。

3)新增人民币信贷方面,尽管7月银行信贷总量仍在较好水平,且企业中长期贷款的占比仍不低,但“冲量”特征有所加强,显示实体经济的信贷需求有一定走弱。7月,人民币贷款增加1.08万亿,较2020年同期多增905亿元,实现同比多增。从7月的信贷数据观察,一是票据融资比去年同期增加了2792亿元,二是非银贷款比去年同期增加了2044亿元,这两者通常不是作用于实体经济,反映了可能是实体经济的贷款需求不足。此外,居民中长期贷款和短贷同步下降,也观察到部分银行房贷审批周期拉长的现象,显示地产调控以及清查经营贷违规流入楼市的影响仍在持续显现之中。

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数据截至:2021-08-25,数据来源:Wind,格上研究整理

对于当前的货币政策,我们分析如下:

本月货币政策延续稳中偏松格局,由于7月经济下行的压力,下半年保持信贷平稳增长仍是重点。为了助力中小企业和困难行业持续恢复,保持经济运行在合理区间,今年下半年和明年上半年这段时间内,加大信贷投放力度、增加信贷总量增长,将会是央行核心的政策诉求,但是仍将保持货币政策的稳定性。

整体上从去年12月起,金融政策周期进入“宽货币+紧信用”阶段。当前,社融增速回落最快的阶段已过去,三季度仍有小幅回落空间,预计四季度后期社融增速将触底小幅回升,金融政策周期进入“宽货币+宽信用”阶段。

自2021年5月份以来,信贷数据持续低迷,短期的消费贷、经营贷被严查,中长期的房地产贷款受限制,城投严监管限制流贷,7月份以来国股银票转贴现利率大幅下滑,反映出银行信贷额度相对充裕、但实体信贷需求偏弱的情况,这背后是实体经济衰退的苗头。参照往期的央行货币信贷座谈会都是在每年的11月份召开,较往年提前了3个月说明信贷偏弱问题已经迫在眉睫。下一阶段,加大信贷投放力度、增强信贷总量稳定增长,可能会成为政策主线,信贷需求偏弱的情况也会间接得到缓释。

但按照国家政策与央行的意愿,本次宽信用应当是“结构性”的。在稳定宏观杠杆率、推进隐性债务化解及央行年中工作会议“实施好房地产金融审慎管理制度”等大背景下,我们不认为信贷会大量的流向房地产与传统基建部门,而是重点照顾会上提到的,科技创新、绿色发展,更多流向中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。

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9月份各类资产投资机会分析

1、A股—市场波动将会持续加大,成长与价值要均衡配置

本月的市场波动性继续加大,由于上半年股市的抱团现象,导致市场分化严重,热点板块轮动变得更加明显,进入9月,重点关注以下几个要点。

第一,流动性方面,本月交易规模持续维持在万亿以上,市场交易较为活跃。本月主力资金净流出约26亿元,主力资金的流出也印证了估值持续重构的过程。本月新成立股票型公募基金较上月减少42%,市场震荡期,新基金的成立的热情受到了影响。北上资金一月净流入188亿,说明市场情绪较高,一些被低估的股票,处于布局的时机。

第二,估值方面,目前A股整体估值处于近10年从低到高排位67.5%附近。A股各大指数估值分化依然比较严重,创业板指沪深300等股指10年PE分位数较上月均有较大回落,目前在70%附近,中证500、1000为代表的中小盘个股则处于估值的相对洼地,分位数分别为6%、24%。与美股横向对比,美股主要指数的估值分位数都在90%附近,处于较高位置,而纳斯达克的PE绝对数值仅49.69,不及创业板指的57.89,结构性高估的情况也需引起关注。

第三,盈利方面,目前国内经济下行压力逐步显现,净出口、投资、消费等数据的增速均有较大回落,经济数据的下滑导致市场对于企业盈利增速到达顶点的预期加大,这也是本月市场下跌的原因之一。

7月工业企业利润增速较6月也有所回落,企业盈利能力减弱,但持续下行的经济会带来流动性宽松的预期,目前货币政策宽松信号较强,为了拉升下行的经济,下半年我国大力投资基建和制造业,周期股或迎来上升行情。9月PPI-CPI差值有望减小,上游价格传导至下游将逐渐顺畅,下游企业利润有望增加。鉴于上半年报披露的财报,上半年营收同比增长26.3%,归母净利润同比增长45.55%,较去年同期有较大增长。接下来,市场将如何表现?

进入9月,市场仍然延续结构性行情,未来市场不可避免的将会加大震荡。经济下行压力未来或进一步强化,但持续下行的经济会带来流动性宽松的预期,目前货币政策宽松信号较强,需关注政策面的态度。后续A股市场整体波动幅度将加大,需更加谨慎,均衡配置成长与价值投资方向在哪里?在热点轮动快,市场分歧大的时期,建议采取防守策略,均衡配置,强化估值的概念,成长与价值要均衡配置。推荐长期业绩确定性较强的板块,如新能源行业、高端制造业、细分行业里具有较强竞争力的“隐形冠军”龙头公司,以及关注下半年大概率受政策刺激的基建板块在此背景下,投资机会主要聚焦以下两条主线:主线一:高景气成长的新能源产业链和高端制造业考虑工业企业利润和出口的滞后传导,制造业投资还有一个季度左右的修复支撑,向后看修复支撑也会回落,核心看好碳中和相关的类技改投资,包括减碳技术和新能源相关行业(新能源电池、储能和光伏等)。主线二:顺周期的与基建主题相关的产业链财政周期反弹下,看好部分传统基建投资,主要是交通运输与产业园区配套,此外对新基建也非常乐观。

2、港股—市场的恐慌已经释放,具有投资价值

港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击,全面大跌之后,风险已经比较充分释放。从两个角度来看,港股已经突显投资价值。 港股估值已经达到了一个比较低的水平,恒生指数的P/E估值在10倍左右,P/B估值在1倍左右。而2021年度预计盈利增速在30%。PEG估值在0.35左右,估值水平可以被认为是处于一个较低的程度。市场已经较为充分的理解了政府监管的目的和手段。近期新华社、中国证监会、中财办等持续释放积极信号。8月20日,证监会召开的2021年系统年中监管工作会议强调了 “坚定不移推进资本市场制度型对外开放,深化内地与香港市场互联互通,坚定支持香港资本市场稳定发展”,这有利于缓解部分海外投资者对于所谓“反资本”的担忧。另外,在8月26日中财办副主任表示,“整治规范互联网平台的政策是一视同仁的,针对的是违法违规行为,绝不是针对民营企业和外资企业”。结合以上两点,我们目前港股投资的性价比很高,而且政策监管也在逐渐的被外部投资者理解和认知。长期来看,港股具备较高的投资价值。

3、美股—高位运行,波动加大

目前,美国通胀超预期,就业情况也不及预期,美联储短期内不会明显的缩紧流动性。美国经济距离实现就业和通胀目标的“实质性进一步进展”还有很长的路要走。另外,随着美国经济持续复苏,美国企业的劳动力成本上升,企业的供应链短缺,也会增加其成本,使得企业利润降低,盈利能力将会下降,许多公司的盈利能力将会更快的恢复到疫情之前的峰值。同时也面临着盈利能力拐点到来的问题。美股市场内部不断扩大两极分化,越来越少的个股参与了上涨势头,而跌至新低的个股数量与日俱增。在纳斯达克100指数和标普100指数屡创新高之际,许多板块出现了多个新低。美国股市主要股指处于10年PE分为数90%附近,看涨情绪已经或接近顶端。股市调整可能会随时开始,需要注意短期由于市场调整而带来的波动性。建议关注业绩预期较好,估值较低的中概股。

4、黄金—全年潜在收益空间有限

本月金价迎来的较大的震荡,月初金价大幅的下跌,但是月中开始,黄金的价格出现了回升,现已基本回升到月初价格。黄金价格与美国通胀、全球经济政策不确定性指数呈现正相关,与十年美债收益率、美元指数呈负相关。中期来看,美国通胀可能会逐渐放缓,随着疫苗的不断的注射,疫情可能会逐渐得到控制,全球的经济政策会更加的明朗,黄金的价格可能会下降。但是短期来看,随着美国新的基建法案的推出,市场上将会继续防水,美联储的态度也没有过快的转为鹰派,所以美债收益率会下降,美元走弱,黄金的价格会小幅上涨。但是从长期来看,放水迟早是会结束的,全球部分央行已经提前开始加息,所以黄金的价格还是会回落的。2021年潜在收益率空间不会和2020年一样,增幅空间将会收窄。

5、人民币—短期回归双向波动,长期看多

8月以来,人民币如央行所言保持双向波动,而美元指数继续保持强势,美元兑人民币小幅上升。从基本面来看,中美仍是全球经济复苏主要的两极,随着全球疫情再度蔓延,这一趋势仍将延续,预计人民币继续双向波动。长期来看,中国经济增长动力强于美国,人民币汇率长期将趋势性上行。

6、债券—以稳为主,没有趋势性机会

基于债券投资的最主要的三个方面讨论,我们认为利率水平大概率保持不变,债券的走势目前还没有一个明确的趋势。

第一、经济基本面:7月经济数据有四大特征:1)经济数据回落,“类滞胀”特征明显;2)国内外需求分化更加明显。外需相对回落但压力不明显,但内需放缓反映出有效需求不足;3)PPI高企、PPI-CPI创新高,中游还处于较为紧张的状态;4)社融增速下行,既有严监管影响、也显示实体融资需求乏力。

第二、政策面:近期稳增长的政策权重有所提高,1)公布7月经济数据当晚国常会提出“加强”跨周期调节;2)中央财经委员会第十次会议提出要“处理好稳增长和防风险的关系,巩固经济恢复向好势头”;3)金融机构货币信贷形势分析座谈会上指出,“外部环境更趋严峻复杂,国内经济恢复仍然不稳固、不均衡……保持信贷平稳增长仍需努力”。

第三、资金面:虽然美联储大概率会在年内缩减购债,但我国会在汇率相对稳定的前提下,在货币政策保持自主性。供需角度上,四季度MLF到期量合计2.45万亿,同时政府债供给规模比往年更大,为了补充资金的缺口和降低资金成本,需要央行进行积极配合。债券投资建议综合以上三点来分析,我们认为债券市场不会有较为明显的趋势变化。下半年的货币政策更多的会是体现在更加宽松的货币上,而信用方面因为政策和内生原因很难有较大幅度的宽松。具体来说,从稳定经济增长和维持流动性合理宽松的前提下,我们认为四季度央行可能会以降准的方式,去为下半年新发和到期的货币工具注入流动性。但现实的情况有三点使得宽信用很难实现:1)作为信用的主要拉动点房地产,被政策打压。2)制造业的内生融资需求还是偏弱。3)即使下半年为基建融资的专项债发行量会有较大程度上升,其对社融水平的提高也不会很大,经测算约0.3%-0.5%。介于宽信用的环境并不完全具备,即使在宽货币的情况下,我们也认为利率水平也大概率不会有提高,因此债券走势目前还没有一个明确的趋势。

7、固定收益--甄选交易对手及投资项目

随着2021年底《资管新规》过渡期截止日临近,一方面强监管、严监管态势仍将持续,另一方面未来半年至一年内,市场将面临阶段性优质资产荒的时代,资本市场的参与者将面临较大的挑战和考验。对金融机构而言,未来更多是比拼专业的投研能力及产品竞争力,应积极响应监管要求、加快业务模式变革及产品转型,才能获得市场及客户的认可。对投资者而言,秉承资产配置、分散风险的投资原则。建议倾向于投资非标类固收产品的投资者,审慎投资,优选资质良好、经营稳健、融资渠道通畅的交易对手;建议注重资产配置的投资者,一方面可精选配置以优质债券为底层资产的标准化债权类产品;另一方面可选择“固定收益+”产品,利用其收益增厚策略,发掘阶段性低波动、相对高收益的可能性。

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9月份各类私募投资策略机会分析

1、固定收益

秉承资产配置、分散风险的投资原则。建议倾向于投资非标类固收产品的投资者,审慎投资,优选资质良好、经营稳健、融资渠道通畅的交易对手;建议注重资产配置的投资者,一方面可精选配置以优质债券为底层资产的标准化债权类产品;另一方面可选择“固定收益+”产品,利用其收益增厚策略,发掘阶段性低波动、相对高收益的可能性。

2、稳健及中性策略

1)股票中性

整体与之前的风格大体保持一致,因此对于阿尔法策略来说,依然预期会有正向的获利水平。从成交额和个股振幅来看,近期市场交投处于比较活跃的位置,所以比较有望赚取超额。近期近月对冲成本处于低位,但可以观察到对冲成本上升,可能是市场对于中性策略产品需求增加导致,但总的来说,策略环境还比较友好。目前来说,市场的热点不断切换,对于量化策略来说更有望选择到阶段性有机会的个股,目前管理人盈利能力体现在风格上,阿尔法管理人的选股能力很重要。在当前对冲成本处于中低位的背景下,近期阿尔法策略的赚钱效应有望延续。

2)CTA策略

目前我们很可能处在或接近商品牛熊切换的时期,商品市场短期波动率为1.38%,短期波动率开始持续大于中期波动率,市场处于相对活跃的状态。CTA策略的经过一段时间的布局时期或许在近期迎来收获。近两个月来,肆虐的疫情让市场对大宗商品的需求产生了疑问,但近期以中国成功抵御病毒的蔓延,让疫情状态开始逐渐明朗。伴随着的是,商品的走势也逐渐的清晰,为CTA策略的有效性提供了较好的环境。

3)多策略FOF

多策略、低相关的基金产品,能够更平稳的穿越不同的市场环境,在组合中分散风险,平滑波动。

4)固收+

进可攻,退可守的固收+策略,在市场波动加大的情况下,能够更好的降低波动控制下滑风险。

3、权益策略

1)主观股票多头

我们建议追跌不追涨,发生大的回调敢于加仓。一方面,精选个股依然是主要方向,因为在“盈利驱动”背景下,有能力优选出估值与盈利、成长性相匹配股票的管理人预期会表现更好。未来选股的难度会进一步加大,我们建议投资者可以考虑分批逢低投资;以周期行业如采掘、化工有色,以及高景气度的新能源行业为选股范围,随着优质个股业绩逐步兑现,在本阶段预期会有更优的表现。此外,量化多头类的基金具备配置投资价值,量化投资具有分散化、选股覆盖面广和调整灵活的特点,当下中小市值股票中,具有基本面具备支撑的优质股票,存在结构性机会。如有权益类资产投资需求的投资者,可以优先选择这几类基金。

2)量化股票多头

指数增强类的基金具备配置价值,中证500指数当前的估值非常低,有不少优质股票的投资价值被忽视,当前中证500指数增强类产品可以进行逆向配置,安全边际较高。

市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。

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