【《证券市场周刊》记者 闫铮】8月25日，中国平安（601318.SH，2318.HK）公布了2010年中期业绩报告：上半年实现净利润98.66亿元，同比增长27.9%。总资产突破万亿元大关，达到1.03万亿元。主要业务盈利数据均有所增长，报表让人艳羡。

与靓丽的中期报表同时“出阁”的，还有中国平安《第八次董事会第九次会议决议》（下称《决议》）公告。《决议》称，将向全体股东派息，每股派发现金0.15元；同时，中国境内独立非执行董事原20万元的年薪上调至30万元。

但是中期报告中的一个细节，暴露了中国平安分红、加薪的真正目的。数据显示，在第二季度成功发行25亿元次级债后，平安寿险和平安财险偿付能力充足率不升反降，尤其是平安财险的偿付能力充足率仅为136.2%，创偿付能力充足率考核以来新低，距离100%的警戒线咫尺之遥。

摆在中国平安面前的路有两条，一条是采取融资、集团注资等方式充实实际资本；另一条是接受强制监管措施，其中包括限制向股东分红、限制董事、高级管理人员的薪酬水平等内容。中国平安的分红、加薪决议，很像是为后一个选择寻找后路。

即便再融资或注资解决了燃眉之急，中国平安高速的业务扩张，注定会对偿付能力充足率构成压力。这一问题面临的可能是无解的困境。

偿付能力告急

偿付能力充足率是保险公司资本充足率的量度标准，计算方法为实际资本除以法定最低资本。截至6月30日，平安寿险实际资本527.96亿元，最低资本255.88亿元，偿付能力充足率为206.3%，相比2009年末减少了20%。平安财险的实际资本为90.63亿元，最低资本66.52亿元，偿付能力充足率为136.2%，相比2009年末减少了7.4%。

平安寿险和平安财险偿付能力下滑的趋势令人担忧，尤其是财险的状态不容乐观。2008年末和2009年中期，平安财险的偿付能力充足率分别为153.3%和161.0%——现在已达到2008年9月以来最低水平。

对此，中报称，因为财险保费收入增长强劲，带动法定要求最低资本上升。

早在2009年底，平安财险偿付能力充足率就已经示警，平安财险二季度成功发行了25亿元的次级债，以增强偿付能力。事与愿违，财险的偿付能力不升反降，不发行这25亿元次级债，财险的偿付能力充足率可能已经低于100%。

其他两家在A股上市保险公司偿付能力充足率要远好于中国平安。2009年末，中国人寿（601628.SH/2618.HK）偿付能力充足率超300%，中国太保（601601.SH，2601.HK）寿险偿付能力充足率为208%，财险偿付能力充足率为173%。

危机四伏

保监会在《规定》的第37条中，根据保险公司偿付能力状况将保险公司分为下列三类，实施分类监管：（一）不足类公司，指偿付能力充足率低于100％的保险公司；（二）充足I类公司，指偿付能力充足率在100％到150％之间的保险公司；（三）充足II类公司，指偿付能力充足率高于150％的保险公司。

平安财险的偿付能力充足率属于充足I类公司。对于这一类公司，《规定》第39条称，中国保监会可以要求充足I类公司提交和实施预防偿付能力不足的计划。

不过就是在偿付能力充足率捉襟见肘的情况下，中国平安仍向全体股东派发2010年中期股息，共计11.47亿元。派息总金额占可分配利润额的47.79%。

同时中国平安将由中国境内人士担任的独立非执行董事薪酬，由原来的每人每年20万元调整为30万元，调整后中国境内和境外人士担任的本公司独立非执行董事薪酬相同。

在风光的业绩后，一切都是那么自然，但如果中国平安下半年仍没有解决财险偿付能力问题，致使偿付能力恶化，等待它的可能是强制性的监管措施。

《规定》第38条称，对于不足类公司，中国保监会应当区分不同情形，采取下列一项或者多项监管措施：（一）责令增加资本金或者限制向股东分红；（二）限制董事、高级管理人员的薪酬水平和在职消费水平；（三）限制商业性广告；（四）限制增设分支机构、限制业务范围、责令停止开展新业务、责令转让保险业务或者责令办理分出业务；（五）责令拍卖资产或者限制固定资产购置；（六）限制资金运用渠道； （七）调整负责人及有关管理人员； （八）接管；（九）中国保监会认为必要的其他监管措施。

由此看来,《决议》更像是在被监管部门限制分红和勒令董事减薪之前，提前采取的对冲措施。在被限制分红前提前分红，在被减薪前提前加薪。