新规对权益类投资收益率影响甚微，对固定收益类投资收益率也难有促进。

债券投资方面，新规将有担保企业（公司）债券的信用等级要求从AA级降为A级，无担保企业（公司）债券的信用等级要求从AAA级降为AA级，扩大了保险资金投资企业债券的选择范围。

但中信证券（600030.SH）认为，信用等级为AA和A的企业债市场规模十分有限，考虑到信用等级为AA的无担保债券在未来可能影响实际资本，对于偿付能力并非十分充裕的保险公司，本次调整难以实质利好固定收益的配置。

新领域见效缓慢

在国泰人寿的案例中，不动产投资为其提供了丰厚的收益。新规放开了保险资金对不动产投资的限制，并且10%的投资比例高于此前市场预期的5%。

内地保险公司是否也可效仿国泰人寿，叱咤房地产行业？情况恐怕不如预想乐观。

4月19日，在保监会一季度监管工作会议上，保监会主席吴定富重申保险资金投资房地产的“三不”原则，即不允许投资住宅类物业、不允许直接投资商业房地产、不允许参与房地产开发，若 “三不”原则不改动，不动产投资的实际空间将被压缩，对不动产的投资究竟能有多大的收益尚存变数。

同时，如果以租金收益当作获取不动产投资回报的主要手段，那么它只是有利于长期投资收益率的改善，短期来看，保险股崛起无望。

由于收益周期的限制，基础设施债权计划和未上市股权投资的调整，对保险股的影响更倾向于长期影响，而非短期刺激。

其中，基础设施债权投资计划是险资一定会介入的一块肥肉，稳定、丰厚的回报将使这一领域成为未来保险资金的标配，新规将原本寿险6%、财险4%的投资比例，调整为统一的10%的投资比例，为险资提供了更灵活的选择。

招商证券（600999.SH）指出，保险机构对债权投资计划有较为严格的规定，可投资的项目需满足“获得国务院或者有关部委批准”，应当具有监管机构认可信用评级机构的持续信用评级，且信用评级不低于AA级或者相当于AA级以上的信用级别。

不过，在当前信贷收紧、地方融资平台融资能力下降的背景下，2009年4万亿元投资的基建项目仍然需要后续的资金支持，保险资金将具有较大的空间来寻找优质项目。需要指出的是，债权投资项目运作周期跨度5-10年不等，投资收益率的提升具有一定的滞后性。

未上市股权投资具有同样的回报滞后的特点，保险股要渡过难关仍需时日。

部分知名资产管理者对于下半年保险股的表现也不乐观。

8月初，北京鸿道投资管理有限公司总经理孙建冬、上海从容投资管理有限公司董事长吕俊、北京源乐晟资产管理有限公司总经理曾晓洁曾公开表示，下半年IPO的分流、流动性萎缩、大小非减持等因素，使得市场难有大量资金支持保险股一类的大盘蓝筹进入牛市轨道，同时中国调整经济发展方式，传统产业将面临挑战。

值得庆幸的是，保险股至少走在通往牛市的道路上。新规对保险公司长期收益的改善显而易见。

招商证券从精算价值分析看，保险公司的长期收益率均将提升30个BP，其中中国人寿（601628.SH，02618.HK）长期收益率从5.5%提升至 5.8%；中国平安（601318.SH，02318.HK）的长期收益率从5.5%提升至5.8%；中国太保（601601.SH，02601.HK）的长期收益率从5.2%提升至5.5%。三家公司的内含价值和一年新业务价值分别增加12%、9%和8%。