【《证券市场周刊》记者 闫铮】2008年以来央行一再减息，债券类产品收益率萎缩，保险公司一直承受着巨大的收益压力。2010年的熊市，加上保险公司最大软肋的投资能力并未根本好转,使得保险公司未来盈利的前景更令人担忧。

虽有心理准备，但是当预期的紧缩政策果真到来时，保险公司仍无良策应对。股市和债市的低迷，令保险公司的收益颇为惨淡。

7月，传统寿险利率上限有望放开的消息，又给了保险股当头一棒，保险股应势一路狂跌。当保险股走到悬崖边缘的时候，险资运用新规的出台似乎又拉了保险股一把。

8月5日，中国保监会出台了《保险资金运用管理暂行办法》（下称“《办法》”），新规为保险资金扩充收益提供了更多的途径，其中允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域，给人诸多想象空间。8月11日，保监会发布了《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》（下称“《通知》”），对《办法》进行了细化。

投资收益率的提高向来是保险股牛市来临的标志，新规的出现让人看到了保险投资收益率提高的可能。但细究却发现，新规的出现可能只是提高了险资运用的灵活性，平滑了长期收益曲线，短期收益率恐难以改善。现在，保险股恐怕只是走在通往春天的道路上，征途漫长。

险资新规救急

新规的出台缘于保险资金的燃眉之急。

7月19日，保监会在媒体通气会公布，2010年上半年保险公司资金运用余额4.17万亿元，较年初增长11.3%。全国保费收入7998.6亿元，同比增长33.6%，增速较上年同期提高27.1个百分点。

高速的保费收入增长，带来的是保险资金配置的压力，在股票市场、债券市场均难觅机会的情况下，保险资金运用举步维艰。幸得协议存款利率和银行间拆借率有所提高，保险资金得以勉力维持。

上半年，保险公司实现资金运用收益755.2亿元，收益率1.9%。相比2009年同期3.44%的收益率尚有差距，但是监管层认为，这一收益情况明显好于预期。同时，在此次会议上，保监会指出，下半年有两万亿元的保险资金有待配置，其对保险资金配置压力的担忧溢于言表。

在此背景下，保险资金运用限制的放开成为众望所归。8月5日、8月11日，《办法》、《通知》接连出台。

投资范围的放开为保险公司提供了成为地王、股王的可能。类似的例子屡见不鲜。

1989年，台湾股市的疯狂达到了极致，虽然莫名其妙的“证券交易税风波”在四季度重创台湾股市，但是资产膨胀带来的那一轮股市洪潮，仍让人记忆犹新。在台湾股市这一轮的狂飙中，国泰人寿（现并入国泰金控）以黑马姿态脱颖而出，其创造的每股1975元新台币的股价纪录至今无人比肩。

国泰人寿能领跑市场原因有二，手握大量高成长股票，在大牛市下获益匪浅；同时，国泰人寿也是台湾地王。台北、台南、新竹、高雄等地，遍布国泰人寿的不动产。

收益率画饼？

但是，目前保险股成为股王、地王的条件还不成熟。

安信证券指出，股票和股票型基金投资比例上限的提高，对短期收益率的提高无实质性影响，虽然投资股票和股票型基金的比例提高到20%，但按照原来规定理论上来说也可以达到这一比例（只要把所有基金全配置股票型基金即可）。

截至2010年6月末，保险行业的权益类投资比例为15.1%，这说明保险资金在当前的市场状态下，投资权益类资产的积极性不高，没有达到原来的投资比例上限。由此可见对该条款的调整，很难解决目前的投资矛盾。

值得注意的是，今年以来，创业板指数的涨幅明显好于沪深300指数，但是创业板依旧是保险资金的禁区。虽然新规对保险资金投资创业板的描述从“不允许”转变为“考虑中”，但细则何时出台仍是未知数。在流动性不佳的市场状态下，保险资金不能参与表现优异的小盘股投资，实难成为“股王”。