欧洲大开发

不管是3、4月份增持美国国债，还是上半年加码日本国债，中国外管局的操作手法都是看准时机低价买入，高价抛出。而未来一段时间内，全球债券市场将失去评级的标杆，在三大评级公司与美国政府的博弈中我们的机会又在哪里呢？

全球经济在下半年放缓几乎已成定局，欧美经济在政策刺激效果逐渐消失后，复苏还乏力，而欧洲债务危机后导致的全球各国财政紧缩会加剧放缓的程度。高盛首席经济学家奥尼尔指出，下半年全球经济增长将比上半年下降1个百分点，美国下半年GDP增长将回落到1.5%左右。

中国5、6月份出口增长仍然强劲，上半年贸易顺差为553亿美元，但下半年中国出口恐怕会有大幅下降。从二季度数据来看，消费基本保持稳定，投资正在趋势性回落，而工业增加值同比增长已经下降到13.7%的低水平。戴维斯给出了他对中国经济的长期判断，“由于中国民生环境的改变，劳动力成本在不断上升，退休人口的占比越来越大，之前12%的增长速度是不可持续的。未来5年中国经济增长肯定会减速，将维持在9%左右的水平。”

面对经济的下滑，如果中国进一步刺激经济，地方融资平台债务水平恐将进一步恶化，银行系统的负担将加重。戴维斯也斩钉截铁地表示，“中国的银行贷款太多，其中有很多都是无法收回的，如此下去银行系统会有危险。”

长期以来，中国都存在一定程度的产能过剩，国内消费不足，只能通过出口来转移过剩产能。虽说解决这种产能过剩的治本之策是促进内需，提高消费在经济增长中的比重，但促消费岂是一日之功所能实现。是否有两者兼顾中长期增长的良方呢？“欧洲大开发”或许是不错的选择，政策当局似乎也正在展开行动。

在失去评级标杆后，继续大规模投资政府和企业债券风险更大，而以债券购买为依托，到海外进行直接投资，直接输出过剩产能不失为较好选择。

2009年中国企业FDI已经达到433亿美元，同比增长6.5%，而全球FDI在2009年几乎下降了40%。2008年中国企业的FDI增长尤其迅猛，比2007年翻了一番，已经比2003年翻了14倍。

目前中国与希腊合作密切，中远集团已经出资近10亿欧元收购了希腊的比雷埃夫斯（Piraeus）港口和三号集装箱码头35年的专营权，并计划继续投资5.5亿欧元改造二号码头的4个泊位和兴建三号码头的2个新泊位。希腊官方对中国这种直接投资行为也非常配合，希腊议会议长佩托尔尼斯科指出，希腊将通过新的投资法案，针对外国投资者推出新优惠政策。

欧洲债务危机之后，欧洲各国为了缩减财政支出，已经停止了许多基础设施建设项目。此时中国企业直接投资欧洲实业，不仅可以输出国内过剩产能，还可以帮助欧洲一些深陷债务危机的国家恢复经济。光靠企业单枪匹马独闯欧洲风险很大，这需要外汇储备发挥一定的保驾护航作用。

虽然欧洲债务危机未来是否还会恶化，还存在很大的不确定性，大量购买欧洲国债风险依然不小。但目前欧元处在相对低位，如果配合中国企业直接投资，适当增持一些欧洲国家国债可以为企业打开欧洲市场提供保障。

7月6日，中国购买了近5亿美元的西班牙10年期国债。如果通过购买西班牙国债，加强中国与西班牙的实业合作谈判，促进中国企业对西班牙的产能输出，以小博大，何乐而不为呢？

本刊实习记者李涵对本文亦有贡献