宁波银行资产扩张速度超过预期，2009年异地网点对于规模增长的贡献力明显提升，宁波地区的贷款占比由2008年末的83%下降了16个百分点至67%，5家异地分行贷款规模加总达206亿元，尤其是由于宁波银行的长三角地区核心城市的良好布点，江苏、上海等省市地区分行贷款占比由2008年末的3%明显上升至12%。新增数据表明，异地的发展速度和对贷款规模扩张的支持能力将有更为清晰的体现。

但是资产质量值得担忧。异地扩张带来生息资产的大幅提升，同时也伴随着贷款结构和资产质量的变化。鉴于城商行特殊发展模式和较低的规模基数，短期内宁波银行资产质量尚不会大幅变差，但这些可能为宁波银行的未来带来负面影响。

2009年以来，宁波银行贷款在资产负债中的比例呈现先升后降的趋势，在三季度达到58%的高点后公司对资产结构进行了较为明显的调整，债券在盈利资产中的比例有明显的上升，从三季末的17.9%提升了近7个百分点至24.7%，为历史新高水平。债券规模的大幅增长也在较大程度上摊薄了债券收益率，使其单季度出现了近100BP的下降趋势。

宁波银行资产结构和资产质量都有所恶化，2009年房地产贷款主要在于异地，尤其是江苏。而宁波本地贷款仅增加30%左右，占比从年初的83%下滑到了67%，而江苏的占比从3.4%上升到12.4%。

去年，宁波银行的贷款大量投向房地产开发，而房地产按揭贷款则较为平稳，房地产开发贷款年末已经高达73亿元，比年初增加45亿元，占企业贷款比重高达12.3%，占新增企业贷款的25%。而且转向表外的241亿元理财产品可能房地产开发贷款比例也不低，合计按揭、装修及开发贷款占总贷款比重高达26% （其中开发占9%，按揭占17%）。

另一个突出问题是，宁波银行年末资产质量继续恶化，显示异地扩张客户质量不如本地带来了后续问题，公司不良贷款为6.44亿元，不良率提升到了0.79%，高于市场预期。

为此，宁波银行全年付出了4.22亿元的坏账计提，期末拨备覆盖率维持在170%，为上市银行里中性水平，不过考虑到宁波银行很低的不良基数，从拨备充足率的角度来看，覆盖水平是不高的。

尤为突出的是，2009年宁波银行关注类贷款迁徙率达到74%，显著高于2008年11%的水平，增加了近7倍。同时逾期贷款大幅增加，比中期增加了3.2亿元，其中逾期3个月—1年和1—3年增幅均超过100%。资产质量将成为限制宁波银行未来异地扩张的核心问题。

这反映出宁波银行在2009年外部环境恶化的情况下，资产质量面临持续压力。此外，2009下半年，有高达38%的新增贷款投向房地产和政府项目，包括水利、环境和公共设施管理和投资业贷款，这或许将成为未来几年资产恶化的源泉，需密切关注。

得益于市场化的机制，宁波银行异地分行尚能支持规模持续较快增长，在2010还将实现较快的业绩增长，但资本充足率下降很快已成隐忧，核心资本和附属资本的补充计划能否顺利实现是2010年业绩增长的关键所在。

最致命的一点是，宁波银行2009年RORWA（风险加权资产收益率）下降幅度较大，从2008年的2.7%下降到了1.9%，降幅接近30%。由于RORWA是计算增发摊薄后业绩增长的关键指标，而息差下降较快，加上信贷成本和费用支出的上升，及资产风险权重的上升（风险加权资产系数由2008年的56%上升至2009年的59%），宁波银行的RORWA在同类银行中已经没有优势。

尽管市场仍看好宁波银行较强的增长潜力，但在资本约束尚未解除、资产质量风险仍然较大的情况下，RORWA的过快下降对其长期投资价值有一定的不利影响。■