3月3日，凯雷复星（上海）股权投资企业（以下简称“凯雷复星”）获得上海市工商局颁发的全国首张外商投资股权投资合伙制企业营业执照。这是继2月24日中国最大的综合类民营企业复星集团和全球最大私人股权投资公司之一凯雷投资集团宣布全面战略合作以来，双方取得的实质性进展。凯雷复星无疑成为外商投资合伙制基金的首个试验者。

双方以各50%的出资比例，共同认缴出资额1亿美元。这将是一支由双方共同投资、管理且具有联合品牌的基金公司。

至此，凯雷已形成了在上海和北京布局、与政府、民企合作的两套思路。今年1月，凯雷宣布与北京市金融工作局就在北京设立人民币基金事宜签署合作谅解备忘录，基金规模为50亿元。

期待外资PE政策突破

凯雷在从国企收购开始的中国行动中无奈遇挫，最为著名的两个例子是中国重型机械的领头羊徐工集团、国内第三大保险公司太平洋保险。两个项目的谈判都始自2003年，但直到2006年年初，凯雷才与太平洋保险走上签约台。至于徐工收购，更是被上升到威胁中国经济安全的高度，踌躇满志的凯雷必须转向，才能尽快融入中国市场。

对于凯雷来说，复星是土著向导。凯雷要借助复星开展本土化，人们也没有那么快淡忘凯雷在徐工案栽倒的跟头。现在凯雷给出了肯定的答案：如果早与复星合作，投资成功的几率一定会更高，而且更有信心继续向有政府审批难度的投资项目发起进攻，甚至包括某些领域政策的突破。

因此，凯雷顺势而动的野心并不仅仅在于获取合资牌照，2月24日双方的签约仪式上，到场的上海主管金融的副市长屠光绍已经为上海将推出的外资PE落户政策作了铺垫，他表示，上海将最早在3月份推出一系列有利于吸引外资PE的政策。

凯雷复星人士告诉记者，公司将是新政策的首个受益对象。受益的方式，将是解决在凯雷复星中，凯雷投入的5000万美元换汇成人民币。

凯雷复星的目标是进行人民币基金的投资和管理。由于受制于国家外汇管理局142号文第三条的规定，外商投资企业结汇所得的人民币资金不得用于境内投资。这条令所有外资PE在国内投资的障碍，这次复星加入凯雷豪赌这个政策终将突破的队伍，也许意味真的会有政策突破。

另外的挑战就是驾驭GP（普通合伙人）与LP（有限合伙人）的关系。据了解，这个新的合资基金正筹措新的管理团队，目前是复星集团几位核心决策者和凯雷增长基金的管理团队同在新基金的投资决策委员会。据了解，从第二只基金开始，凯雷复星将会考虑引入新的管理团队，定位为吸引海外LP，设立美元基金，并展开海外投资。

而这种不同种类货币、多只基金受托于同一管理团队，如何平衡既当投资人又当管理人互相转化的关系尤为关键。由于外管局资本项目下的不完全开放，海外LP认为一家外资GP同时管理美元基金与人民币基金，可能无法公正平衡两类基金的利益分配问题。他们担心一些优秀项目将流失到人民币基金，这种隐忧最极端的时候，他们只会选择退出。

弘毅总裁赵令欢表示，如果欧美LP能够将部分美元结汇投进人民币基金，外资GP管理双币基金的利益分配不均风险，或许能迎刃而解。■