大宗商品助推PPI

2月一致预期显示， CPI同比涨幅预期均值为2.22%，中值为2.25%，均较1月份1.5%的增幅有所加快。2月PPI涨幅预期均值为4.93%，中值为4.6%，相比今年1月份PPI同比涨幅4.3%也略有增长。

不过，这一涨幅并不太会引发市场紧张。中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉接受记者采访时表示，今年受去年低基数的干扰和春节长假推高食品价格的影响，2月CPI同比和环比增速加快是预料中的事。对于PPI，宏源证券首席经济学家兼首席金融工程师房四海说，国际原油和铁矿石价格的上调是推动2月PPI涨幅扩大的主因，未来在美元保持稳定和欧元区经济逐步好转的作用下，国际大宗商品的价格将趋于稳定，工业品价格涨幅也会趋向平稳。

但刘煜辉提醒，经济复苏的背景下，PPI对CPI的传导预计将会比较明显，较高的PPI增幅传导给CPI，可能加剧市场的通胀预期。数量工具调控由此会延续紧缩，央行票据贴现率也有可能提高，如果2010年前两月新增信贷较为强烈，还可能引发2010年第3次存款准备金率的上调。海通证券研究所所长助理兼首席经济学家陈露认为，鉴于CPI同比增幅较大，但仍在预期之内，短期加息的可能性不大。

M1仍高位运行

信贷方面，2月一致预期显示，M1（狭义货币供应量）同比增幅预期均值为33.33%，中值为31%，均低于央行公布的1月份真实值38.96%。M2（广义货币供应量）同比增幅预期均值为24.45%，中值为24.5%，较1月份25.98%的同比增速小幅回落。对2月份新增人民币贷款的调查预期中值为1万亿元，均值为7441.4亿元，环比减少6458.6亿元。

瑞银证券首席中国经济学家汪涛在接受记者电话采访时说，M1预期增速较1月份有小幅回落与去年同期基数稍高有关，考虑到企业经营活跃度和投资意愿有所增强，M1仍将保持快速增长。北京师范大学金融研究中心钟伟教授表示，近期市场通胀预期仍然较高也会加速M1的增长，但随着政府信贷紧缩的调控和经济增长预期的减弱，M1同比增速将在后市逐步下降。

光大证券首席经济学家潘向东在采访中预计,上半年M2同比增速将会维持在20%-25%之间，但作为货币政策“退出”的率先反应，预计M2增速将有所回落。国家信息中心高级经济师祁京梅则预计，下半年M2增速或回落至22%，仍大于全年17%的控制目标，但由于M2与居民储蓄、企业资产等数量相关，总量较大，其波动将较M1平稳，随着融资渠道多元化的展开，企业资金不会因此紧张，也不会影响经济增长。

工业增长或受抑制

实体经济方面，2月一致预期显示，1-2月城镇固定资产投资累计同比涨幅的预期均值为26.91%，中值是23.5%，对比去年全年同比增30.5%略显回落。工业增加值的2月份调查均值为17.88%，中值是19.1%，相较1月份同比增幅17.79%而言，涨势较为平稳。

国务院发展研究中心市场经济研究所综合研究室主任邓郁松博士认为，受春节长假的影响，年初的投资增幅较低是正常的，考虑到4万亿投资中还有5800亿中央新增投资将在今年落实，加上占固定投资比重20%的房地产投资可能维持高增长，以及贷款紧缩的滞后效应，预计上半年固定资产投资将有较高的同比增幅。但到下半年，上述三个因素都将逐步淡化，全年投资增幅就会呈现出“前高后低”的形态。不过，招商证券宏观经济分析师薛华提示，下半年受物价同比上升的影响，投资增长的降幅未必明显。

中国银行全球金融市场部高级分析师石磊接受本刊记者采访时则表示，“固定资产投资增速从环比数据看，去年三季度就已触顶，现在名义增速看上去还好，但扣除价格因素的实际增速已经有些不好了。”他预计，未来几个月内，受信贷和新项目审批逐步收紧的影响，城镇固定资产投资会显著回落，“铁公基”建设与去年更是难以相比，唯一有可能支撑投资再度高增长的就是房地产开发能否跟上。

“前高后低”的城镇固定资产投资向中下游传导，其走势就会反映在作为GDP直接组成部分的工业增加值中，后者直接折射出宏观经济的景气程度。

申银万国证券研究所首席经济学家李慧勇在接受记者电话采访时表示，PMI作为工业增加值的领先指数，其与工业增加值相关度最高的两个分项数据：生产指数与新订单指数都较上月有6个百分点的回落，因此预计一季度工业增加值在去年基数低的映衬下仍有较好表现，增幅或为19.5%，但到二季度则会下降。

石磊也认为，工业增加值与固定资产投资一样，预计上半年高位整理，下半年开始回落。一个值得注意的现象是，去年各大中城市的钢铁和有色金属采购商在4万亿投资计划和房地产市场井喷的激励下，大批量购进和囤积这些原材料产品，甚至一度创下库存新高，假如下半年固定资产投资增长乏力或回落，市场难免面临投资商抛售库存的冲击，从而抑制工业生产的冲动。