货币总量的调整，跳出了只盯CPI的传统方式，资产价格快速上涨成为央行的心病。

全球金融危机给中国带来的最大副产品是，投资人高度关注货币政策，而央行已经从传统的紧盯CPI调控总量转变为：低通胀、高增长、高就业率、国际收支大体平衡多重目标。基于对资产价格上涨情况的顾虑，货币政策将进入动态收缩的阶段。

“擦一擦、打点油”？

从央行2010年第一个月的表现来看，也许我们应当重新审视周小川去年底在“2009中国金融论坛”上演讲时意味深长的最后一句：“这次金融危机也提示大家思考‘货币政策工具箱’里到底要放多少东西；这些东西既然放到里面，平常还是要擦一擦、打点油，不要让它用的时候不好用。”

随后，央行立即以行动阐释了周小川的此番表述，打出一套货币收紧的“组合拳”：

1月7日，3个月央票发行利率在连续19期保持1.3280%之后，上升了4.04个基点；91天正回购操作中标利率在连续13期保持1.3300%之后，上升了4个基点。

12日，200亿1年期央票发行，利率自2009年8月以来首次上调，从1.7605%上调到1.8434%。

12日晚，央行宣布从1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自2008年6月以来首次上调，这也标志着央行的“微调”不再局限于公开市场操作，而是开始动用正式货币紧缩工具。

另外值得注意的是，1月份第一周净回笼资金1370亿元，达到11个月以来新高；而去年12月21日至25日，一周净回笼资金仅为100亿元。

市场本以为，去年12月中央经济工作会议已经为2010年宏观调控定了基调：保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策；1月初央行年度工作会议则再次巩固了市场对2010年实施“宽松货币政策”的预期。

那么，央行1月份的组合拳仅仅是把工具拿出来“擦一擦、打点油”、还是“宽松货币政策”已经转向？

我们认同央行研究生部焦瑾璞对《证券市场周刊》的表述：“所谓‘适度宽松’的货币政策是相对于过去正常年份而言的，对比2009年则肯定‘从紧’，而且，‘从紧’的步伐在加快。”