2009年中国货币增速大幅提高，导致人们对2010年通胀预期的大幅提高，认为将达到3%-5%的水平，我们认为出现这种情况的可能性不大。如果出现3%-5%的通胀水平，这意味着2010年新涨价因素将达到2%-4%，物价水平的上升可能高于2008年的水平。然而从目前来看，产生2008年的物价上升趋势是难以出现的。

经济基本面（增长、通胀和盈利）将实质性变好。预计2010年经济将进一步复苏，GDP增幅回升至10.1%左右；一季度GDP增速较高，二三季度将有所下降，四季度再略有回升；但从环比来看，GDP增速将比较平稳，并逐步回升。告别通缩，进入温和通胀，CPI上涨约2.6%，PPI上涨约3.5%。需求快速回升，为工业盈利增长提供有力的支持，工业盈利将大幅增长30%。

终端需求将复兴，投资增长正常化。经济景气回升和居民预期的改善，消费将加速增长。全球经济回升，外需拉动出口复苏，出口对经济增长的贡献将由较大的负贡献转向正贡献。终端需求——不再进入到生产过程中的需求，一般理解为消费和出口——将成为拉动经济增长的主要动力，对GDP的拉动作用将超过投资。政府投资力度减小，投资增长回归正常化。

伴随经济回暖，就业岗位将逐步增加，预计未来就业市场供求比例将上升至0.96。从就业和消费的相关性看，就业形势改善领先于消费增长，就业回暖能够支撑未来消费增长。我国居民对当期和未来的收入信心指数在逐步转好，2009年第三季度居民未来收入信心指数相对二季度提升2.6个百分点，居民对收入增加抱有信心。受就业和预期改善的影响，消费者信心指数自2009年3月达到最低点后持续反弹。

对分地区居民消费率的时间序列研究发现，高收入地区居民消费倾向上升的拐点出现在人均可支配收入达到19000元；对2008年分地区截面数据研究发现，拐点同样出现在19000元。这表明在平均水平上，当居民的人均可支配收入达到19000元后，其平均消费倾向将出现大幅提升。我国2008年的平均城镇居民可支配收入为15780元，预计2009年将达到约17000元，而2010年将达到约19000元，这预示着我国即将进入消费率提升阶段。

政策在延续一段积极和适度宽松之后，将逐步实现正常化。2010年年中前后，政策将从事实上的极度宽松状态逐步转向中性。预计2010年将出现加息，幅度为27-54个基点。新增贷款将回落至7-8万亿。人民币汇率在保持基本稳定的原则下可能小幅升值3%-5%左右。积极财政政策将延续，但是政策的重点可能会有结构性变化，预计赤字占GDP比重为2.9%左右，赤字规模1万亿左右，财政政策将从全力保增长转向拉动内需、促进就业、保证经济可持续发展等多目标上来。

外需逐步复苏，中国出口随之走出困境。OECD领先指数连续7个月回升，从2009年2月92.5%，上升到9月的100.6%，接近OECD国家经济增长的正常水平。发达国家PMI指数大幅走高，10月份，美国、欧元区和日本PMI指数分别达到55.7%、50.7%和54.3%，这表明全球经济已触底并开始复苏，预示中国出口将进一步回升。

放开垄断行业，鼓励民间资本进入，将是结构调整的主轴。预期政府将大力度放开垄断和管制，鼓励民间资本进入服务业领域，如：石油、铁路、电信、市政公用设施，以及医疗、社保、教育、文化传媒等社会事业，构筑新的经济增长点。■

（作者为中信证券首席经济学家，2009年卖方分析师评选水晶球奖宏观经济研究第二名）