赵冰／文

经济增加值（EVA）是一个综合考量企业使用资本的规模以及运用这些资本所获得的回报水平的指标。简单公式为EVA=投资资本IC×(投资资本回报率ROIC－加权平均资本成本WACC)，另一种表现形式为EVA=投资资本×EVA率。与传统会计利润不同，EVA指从税后净营业利润中扣除包括股权和债权投资者的全部投入的机会成本后的所得。而来自股东的资金成本通常要比债权人的资金成本高出许多，因为相比而言股东承担的风险更高。

与传统财务指标相比，EVA的特点在于：

首先EVA指标设置了最低资本回报率的门槛。EVA指标从股东利益角度出发，为资本管理者设定一个明确的资本回报成本。该回报成本只是一个及格线，对于企业来说，只有在创造了高出这个及格线的回报水平才算是为投资者创造了财富，否则就相当于在毁损股东的价值。换句话说，如果股东不把资金投入到这个企业中，那么这部分资金在其他领域也一定能够获得一个基本回报。在EVA计算中，这个及格线被称为加权平均资本成本（WACC）。

EVA指标的第二个特征是从企业调用的全部资金总和的角度来考虑经营绩效，包括股东的出资，也包括借款。这些资金的总和被称为投资资本（IC），该资本的投资回报比率被称为投资资本回报率（ROIC）。与净资产收益率（ROE）不同的是，后者可以通过大量举债而不是经营绩效的提升来实现净资产收益率的提高，这样做的结果是表面上股东回报增加了，但实际上企业经营风险被逐渐放大，股东的真正财富甚至可能减少。

第三个特征是EVA指标需要对财务信息进行更为细致的调整以反映企业真实的经营绩效。由于各个企业的实际情况千变万化，这种调整的具体内容和方式也不一而同，这也正是EVA指标实际运用中的难点之一。但合理的调整能够使EVA指标准确地反映企业的实际价值创造状况，更准确地反映企业管理层的工作努力及实际绩效，从而使该指标能够对管理和决策起到更有效的支撑。

正是通过上述对原有财务体系的改进，EVA指标不仅能较好地从股东价值创造角度反映企业的经营绩效，有效地促进企业规模和效率、长期利益和短期利益的统一，同时还可以在企业内部进行纵向分解，成为一种有效的内部绩效管理工具。到目前为止，以EVA为核心的价值管理体系的运用已经相当广泛，全球现有400多家大公司采用EVA作为业绩评价和奖励经营者的重要依据，其中包括淡马锡、美国邮政、新加坡港务局、西门子、索尼、可口可乐等国际知名公司。■