日前，国资委《中央企业实行经济增加值考核方案（征求意见稿）》已经下发讨论，相应的正式管理办法也正在加紧制定中。这意味着国资委将在明年开始的央企第三任期中全面引入新的考核方法。

重激励轻约束导致内部人控制

在我国国有资产监督管理体系的构建中，确立科学的国有资产保值增值指标和有效的国有资产经营者激励机制是两项基础性工作。

多年来中国经济理论界一直在探讨国有企业改革和转换机制过程中如何建立和实施有效的企业经营者激励和约束机制，把人力资本的能量最大限度地释放出来。企业界也进行了多种尝试和探索，国企高管薪酬制度、股票期权和MBO等就是试图将高级管理人员的薪酬、收益与公司长期利益联系起来的努力。

但在以往的实践中，过于强调国企对高管人员的激励机制，忽视了相应的约束机制，以致在“产权改革”的幌子下出现了严重的“内部人控制”问题。国企管理层在产权还未转换之时往往合法地不做好，一旦产权转换后，就立刻将企业做好，还可以美其名曰“产权改革”的成效。层出不穷的国有资产流失事件，正肇始于此。

EVA推动央企转变发展模式

国资委引入有别于传统财务指标的EVA（Economic Value Added经济增加值）指标，向央企发出了清晰的信号：企业必须从规模为导向的发展模式逐步向以价值创造为导向的发展模式转化。

EVA是指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。它比传统会计指标更加真实地反映企业的资本使用效率和价值创造能力，更客观地反映经营业绩。

EVA所代表的观念认为：只有收回资本成本之后的EVA才是真正的利润，以往公认的会计账面利润不是真正的利润；即使是会计报告有账面盈利，但如果EVA为负数，即是亏损，也即认为企业是在侵蚀股东财富。EVA管理模式的核心在于，规定公司管理者的报酬必须与EVA的大小挂钩，从而把管理者与股东的利益捆绑在一起。

EVA的创始人G. Bennett Stewart曾这样形容EVA管理模式的优越性：中国农村改革的成功在于联产到户，EVA革命的成功在于联EVA到人。“我们是把社会主义的优越性同资本主义的实效性完美结合起来。”由于EVA能通过财务报表数据直接计算而得，所以EVA管理模式具有很强的操作性，能为国有企业建立完善的业绩考核、奖励激励制度。

让管理者像股东一样思考

一个高效率的治理结构，应该是在满足出资人的必要回报后再给予管理者充分的激励。EVA作为考核指标，与利润指标最本质的区别就在于引入了资本成本的理念，考虑了股本资本的机会成本。如果EVA值为正则表明公司为股东创造了财富，如果EVA值为负则表明股东财富减少。

国资委使用EVA指标考核央企经营业绩，可望推动经营者像股东一样关注企业成功与失败的心态。通过把EVA增加值的一个部分回报给经营者，从而创造了使经营者更接近于股东的环境，使管理人甚至企业的一般员工开始像企业的股东一样思考。

从EVA的计算公式中可以看出，国有资产不是无偿使用的。因此，引入EVA指标对央企乃至于各级国企进行考核，有利于约束“内部人控制”现象；有利于遏制部分国有企业盲目增资扩股、不断圈钱的欲望，规范国有上市公司的股利分配行为；有利于规范投资行为，促使国有企业谨慎投资，实现国有资产的保值增值；还有望推动企业妥善处理国有企业的不良资产，以免歪曲经营者的业绩。

实行EVA考核需严谨

计算EVA的会计调整项目近200项，如此繁琐复杂的计算所耗费的成本是巨大的。如果实际操作中简化处理，具体应该删减哪些项目，又是一个值得深入研究的问题。选择部分会计调整项目，无疑又降低了EVA结果的精确性。对于具体的调整项目，则由国家规定较为合适。

我国目前资本市场不健全，股本资本成本率如何测算是个问题。在测算股本资本成本率时，要考虑行业特征，不同行业盈利水平不同，其资本成本率也应不同；此外，还要参照同期债券利率水平，考虑投资的风险。

综合而言，虽然EVA指标本身存在局限，但仍不失为一个蕴含着先进价值理念的管理工具，是对现行会计实务利润概念的有益补充，也是对传统经营业绩评价结果的进一步修正。■