标题中的“增长减缓”是指今年三季度的环比经济增长率比二季度有所减缓。首先讨论货币政策的一些情况，其次讨论三季度经济增长情况，然后看内外需变化和货币增长的关系，最后讨论通货紧缩和潜在生产能力的关系。

宏观调控超前性大为改进

这次宏观调控的及时性比过去有所改进。过去往往等到同比通货膨胀率上升到难以容忍的水平时才开始调控，这一次是在PPI同比增长率仍在大幅下降时就开始调控，这在过去30年是头一次。尽管调控程度可以进一步斟酌，超前性已经大为改进。

及时性改进主要有三方面原因。首先，货币数量论的基本观点被更多人认同。在过去几个月，各方面对货币贷款指标的关注程度是过去从来没有过的，市场关注贷款每旬、每周增加了多少，甚至月末每天贷款多少。其次，管理部门开始注重环比指标，而不只是看同比指标。这次（三季度）宏观调控的一个重要依据是二季度GDP环比高速增长。另外，管理部门不再过于注重投资增长率和投资率，而是更全面地判断总需求。

但是，宏观调控方式仍然存在一些问题。首先，货币政策应当该紧即紧该松即松，不必过度强调短期货币政策的稳定性，更不能允诺货币政策的稳定性。其次，货币政策透明一致是提高公众信心的重要环节。再之，利率的重要性日益突出。尽管利率受到更多的约束或者被认为受到更多的约束，但在通货膨胀预期变化的情况下不