中国人寿今年一季度每股净资产相对于2008 年年底上涨了8.2％，上半年净资产增速达到了17.4％；中国平安上半年净资产增速为14.7%。分析师普遍预测中国太保净资产的增速将会是最低的，可能在10%-11%左右。

中国人寿净资产增速将是３家公司中最高的，这其中最主要的因素是其今年上半年进行了积极的权益投资。

国寿在今年上半年实现的投资收益率为3.27％，简单年化后为6.63％。值得注意的是，该指标未包括可供出售金融资产的浮盈，即该投资收益率并不包含不在利润表中反映的投资收益。如果加回可供出售金融资产的属于国寿股东部分的浮盈107亿元，则投资收益率为4.36％，年化投资收益率为8.84％，高于中国平安的7.3％。

长江证券保险业分析师刘俊、李聪做了一个统计，结果表明：从历史上看，国寿净资产的变化趋势基本上都与当期的股价表现直接挂钩，而当期的EPS与股价的走势几乎无关，甚至是方向上的背离。

国寿今年上半年每股净资产增加0.83元，即包含可供出售金融资产浮盈的话，每股收益为0.83元，而实际公布的为0.49元。

虽然这些利润中有一部分目前尚未实现，但毕竟是公司上半年所创造的价值。分析师普遍预期国寿全年每股净资产增加额可能达到1.3-1.5元左右。如果下半年能成功兑现浮盈，国寿的年报会更加靓丽。

国寿上市以来，2007-2008年，“当期每股净资产－当期EPS”这一项为正值时，股价就大幅跑赢大盘，这一项为负时，股价就大幅跑输大盘。极好地验证了国寿的弹性。

但这一定律在2009年上半年却被打破了，一季报和半年报，该项分别为0.20、0.18，股价却跑输大盘10个百分点。

规律被打破的原因可能是国寿上半年的保费调整，令投资人担心其市场份额下降。但中报公布的保费调整效果是超预期的好，市场信心恢复后，国寿可能会有补涨行情。

转型初战告捷

国寿去年底开始的保费结构调整已经小有斩获，半年报公布后，不少分析师都呼“惊艳”，还有人赞国寿“华丽转身”。

之前国寿靠银保大赚保费，但新业务净利润较低，加上保监会要求保险公司压缩银保渠道，这才有了国寿和太保的业务转型。从中报来看，国寿的保费调整成果显著。上半年，国寿在标准保费收入下降5%的前提下，新业务价值增长了38%。这一增长水平甚至超过了平安，而利润率也与平安相当。

上半年国寿内涵价值达到2673.2亿元，折合每股9.46元，较2008年年底增长了11.34％，每股内涵价值增加了0.96元。同时一年期新业务价值达到167.6亿元，折合每股0.59元，比2008 年的新业务价值增长20.4%；今年前6 个月的新业务价值达人民币103.46 亿元，同比增长37.8%。

虽然标准保费出现了下降，但新业务价值却逆势增长了38%，主要是因为利润率从22%上升到了32%。利润率的上升抵消了标准保费的下降，同时促进新业务价值大幅上升。

在保费收入下降的基础上新业务价值大幅增长，大大超出市场预期，也说明国寿业务转型的成功。主要是期交业务占比提高以及趸缴产品的保单期限被拉长。首年期交保费收入占比由2008年上半年的18.13%提升至2009年上半年的22.13%；主打的分红产品在上半年所售保单的期限由原来的3年左右为主上升到10年左右。