如果这个结论成立，则保险股的投资钟摆仍会向上摆动。而３只保险股中中国人寿是最好的标的。

从经营层面看，中国人寿经历了保费调整之后，产品结构更加健康，新业务利润率有了大幅提升，如果未来新业务价值能保持2009年中报披露的水平，加上投资收益超预期因素，则当前股价吸引力明显。

中国人寿弹性最大

这里所讲的弹性，是指股价相对于大盘指数涨跌的系数。指数上涨时是股价的催化剂，下跌时也有更大的杀伤力。

在股票投资标的中，保险和券商股弹性最大。根据光大证券金融行业分析师肖超虎的测算，基本上股市上涨10%，保险公司净资产可增加5%，证券公司净资产可增加3%；换句话说，股市上涨10%， ROE 可增加3-5 个百分点，带来的实际利润空间非常大。本文重点介绍保险股的投资技巧，券商股暂且不表。

这其中的奥妙不难理解，关键是权益投资对每股净资产的影响大小。分析起来，你需要考虑３个关联指标：资产权益比（杠杆）、投资资产占总资产的比重、权益投资占投资资产比重（即权益仓位）。（注：这部分分析适用于券商股。）

如果你只是看权益仓位，则非常不全面，必须综合考虑权益投资收益对每股净资产的具体影响。

内地３家上市保险公司中，平安资产权益比最高，2008年年报的数据是8.69倍，今年一季报之后上升到9倍。一季报中平安、国寿和太保分别为9.06倍、7.32倍和6.88倍。

平安的杠杆最大，但无缘最大弹性保险股，而且单这一指标就可将平安排除，即平安一定是弹性最小的那一只。

因为平安总资产中要剔除平安银行、平安证券、平安信托等非保险资产，以2008年年报中披露的数据计，保险资产为5100多亿元，非保险资产占了接近2000亿元。后续的投资资产和权益投资都是在保险资产既定的范围内，这一下，平安的总资产要打个七折。

即使不从这一环节排除平安，下一个指标“投资资产占总资产的比重”，平安也注定被淘汰。

以最近的中报为例，平安该指标为58.84%，而国寿高达94.61%，悬殊更大了。客观说，今年上半年平安加仓幅度也非常大，动态的权益仓位与国寿恐怕难分伯仲。但因资产结构的问题，就只能望洋兴叹了，这就是体现纯保险公司好处的时候了。

国寿弹性何以胜过太保呢？太保也是纯保险业务，投资资产占总资产的比重与国寿相若，从历史数据看，略低于国寿，所以在比较这两家的时候，重点是看权益仓位。

2008年年报数据显示，太保的权益仓位最低，仅4.7%。上半年尽管也有加仓，但从公开信息来看，加仓幅度比国寿和平安逊色不少，预计中报披露数据应不超过10%。而从公布的中报来看，国寿和平安权益仓位分别为13.4%、9.6%，国寿最高，且领先很多。