【《证券市场周刊》特约作者 王存迎】杰里米·西格尔最近接受了采访，他认为美国经济状况正在不断好转，美国股市现在非常具有吸引力。

市场仍具吸引力

问：在2010年11月的时候，您预测美国股市未来一年有10%到20%的收益。但现在看来，美国股市在过去一年里收益基本为零。这是否让您感到吃惊？您认为现在市场价值是否仍然存在？

西格尔：我的预测没有能成为现实，原因有两个方面：一个是美国经济复苏的进程比预期慢。第二个是欧洲债务危机现在正不断恶化，使得世界经济都处于令人担忧的境地。

不过我对公司盈利的预测还是比较正确的，美国上市企业盈利继续上升，看起来2011年的企业整体盈利水平会高于2010年。

市场仍然非常具有吸引力，特别是考虑到利率维持在非常低的水平，股市的吸引力尤为明显。由于股市在2010年基本没有上涨，而美国10年期债券的收益率从3%跌到了2%，因此股票相对于债券更具有吸引力。

在我看来，现在市场上股票和债券的未来预期收益的差距是历史平均水平的两倍多。历史上，股票一般比债券收益率高3%-4%，而给定现在的市盈率水平，股票市场去除通胀率后的预期收益为8%，10年期美国债券的实际回报率约为零。所以对于投资者来讲，股票和债券之间已经有了较大的收益差距。

欧洲央行应该尽快行动

问：您认为现在市场处于对欧元区债务的担忧中，那么欧元区未来发生哪些情况会导致市场的波动？

西格尔：我认为欧洲央行如果采取大胆的举动解决债务问题，股票市场将会有一个显著的上涨。欧洲央行现在不太乐意采取必要的措施以缓解经济问题。未来当面临经济发展增长减慢，甚至停滞的压力时，欧洲央行有可能采取放松的政策。实际上，欧洲央行需要降低利率，并且需要欧元贬值，两个事件必然会发生的。

问：您的意思是说欧洲央行需要发行更多的货币吗？

西格尔：为了降低利率，欧洲央行要做的是在市场上购买债券，并建立自己的储备。这的确是解决这场危机的最终办法。问题是，要等事件恶化到什么程度，他们才会拿出实际行动？等待的时间越长，事态将会越严重。他们不能总是在原地打转。

我们的政府在雷曼倒闭后采取了激进的行动，但是任由雷曼倒闭造成了极大的混乱和巨大的经济衰退。

问：您认为意大利有可能成为另一个雷曼兄弟吗？

西格尔：是的，我认为有这种可能，但它不是美国的雷曼，而是欧洲的。由于人们担忧欧洲的银行体系，银行的存款正在减少，现在的欧洲面临信贷紧缩的困境。特别是像希腊这样的国家尤其如此。

赞成美国再度量化宽松

问：再看美国的利率水平，10年期的通胀保值债券的收益率为零，这是否意味着市场认为未来的增长非常缓慢？

西格尔：这主要是因为市场处于一个非常高的风险厌恶水平，并且人们预期经济体未来增长非常缓慢。

由于人们非常担忧经济状况，所以把钱都转移到通胀保值债券上，但其收益现在已经为负值。这就犹如人们将钱无偿送给政府，然后说：“10年后给我购买等值物品的钱，在此期间我不需要其他的收益。”这是非常不可思议的。这是一个极端的风险厌恶的迹象。

问：纵观历史数据和经济理论，当债务占GDP的比例达到90%以上时，会不可避免地导致增长缓慢，您认为这适用于当前的美国经济吗？

西格尔：该研究依赖的历史数据和理论基础是假定我们处于固定汇率，但是我们现在拥有一个灵活的浮动汇率。当处于金本位制度时，一国欠债太多只能被迫违约，那该国经济就会处于非常危险的境地。

但是今天欠债国家可以通过货币通胀的方式隐形违约。如果希腊仍然使用自己的货币德拉马克，我们今天就不会谈论希腊国家债务的违约风险，而是德拉马克的贬值问题。

对美国来说，我不认为债务占到GDP的80％至90％会成为经济增长的一大障碍。比如美国财政支出中的医疗保险部分非常巨大，这在未来必须要得到控制。但显然现在我们还没有达到一个临界点。债券市场也认为美国的风险不是很大，不然不会出现这么低的利率。