2009年6月19日的股东大会上，招商银行通过了发行300亿元债券型融资计划。

以６月18日股价（22.23元）计算，招行市净率为4.02倍，其A/H股价差达到了今年以来的新高1.55倍。与此同时，与A股估值不断上升不同，招行H股的估值在经历前期3.22倍峰值后，目前已回落至2.8倍左右的水平。

由于市场将招行定义为股份制银行中的标杆，它的估值一直高于银行业整体平均水平，即便在银行股下跌最严重的2008年底，其估值较行业整体水平仍有25%—30%左右的溢价区间，但目前溢价已达到45%左右。

即便有业绩回稳的预期，但招行中期业绩都是无法支撑当前估值水平，市场对于业绩回升有些过分非理性亢奋了。

“招行投资逻辑的重点在于存款活期化和通胀预期，给予其12个月22元的目标价，即16 倍2009PE 和3.5 倍2009PB。考虑到该行资产盈利能力领先，预计2009年ROA仍将达到1.03%，PB 享受一定溢价是合理的，但超过4倍PB就有些过高了。” 一位分析师表示。

再融资背后的逻辑

如果招行不改变现有求稳的经营模式，再融资对于招行来说并不是非常迫切。从目前的资产结构和业务模式看，贷款项目主要分布在加工制造（20%左右）、交通运输（12%左右）、批发零售（7%左右）以及中小企业