承德露露高派息合乎情理
2019年4月19日 16:09

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承德露露在适当的时候可以考虑股份回购,回购也是回报股东的一条重要途径。

本刊特约研究员  孙旭东/文

承德露露(000848.SZ)2018年度利润分配方案为:每股派发现金红利0.40元。以5分制进行评价,我给这一方案打满分5分。

承德露露2018年度的派息率高达95%,这是相当惊人却又合乎情理的。说惊人,是可能有人少见甚至没见过这么高的派息率,以至于不能正确面对。财经作家曹中铭先生甚至主张,“上市公司每年实施现金分红的金额,不可超过其当年实现净利润的60%为宜。如此,既兼顾了股东回报,又能留下一定的资金补充上市公司的流动资金。”

然而,承德露露如此高的派息率又是合乎情理的。其实,其2017年度派息率更高,为118%。我对其做了分析后认为那并不是竭泽而渔。

现在的事实证明我当初的分析是正确的,承德露露的高分红行为并没有给生产经营造成负面影响。

2018年年末,公司货币资金余额为19.27亿元,比上年末(19.06亿元)还略有增长,“现金奶牛”名不虚传。因此我认为,对上市公司的利润分配,一定要具体情况具体分析,不宜不分青红皂白地设置上下限。

不过,承德露露2018年度的利润分配方案遭到了部分中小股东的反对。在4月11日召开的股东大会上,针对利润分配议案,中小股东中有640万8770股表示反对,占出席会议中小股东所持股份的8.25%,另有73万8100股弃权,占0.95%。作个比较就知道情况有多严重了——在同一天召开的股东大会上,双汇发展(000895.SZ)的利润分配议案,中小股东中只有15万250股反对,只占出席会议中小股东所持股份的0.07%,没有弃权票。

那么,小股东们为什么反对承德露露的利润分配方案?其实,公司的每项议案都遭到了一些中小股东反对,占出席会议中小股东持股数的比例从6.55%至10.86%不等,而反对票最多的是《公司关于与万向财务有限公司签订〈金融服务框架性协议〉的议案》。我以为,利润分配的议案应是受了池鱼之殃。

曹中铭先生之所以不太认可上市公司的高分红,除了担心高分红会影响企业的生产经营外,还因为“某些上市公司的高分红行为,却往往隐藏着利益输送等方面的问题。”

我以为,即便大股东持股比例再高,上市公司的高分红也会惠及中小股东。大股东持有的股权多,分得的股息多,这是同股同权的体现,合法合理。其实,大股东抛开中小股东时的行为才真正值得警惕。

具体到承德露露,人们在乎的是公司与关联方万向财务有限公司的交易。下面摘录两段相关报道的内容:

不过,以“现金奶牛”著称多年的承德露露似乎已经沦为了大股东的“提款机”。根据2018年年报,报告期内承德露露银行存款有19.27亿元,而其中有17.1亿元存在万向财务有限公司。万向财务大股东是万向集团,实际控制人是鲁氏家族。

有媒体报道,万向财务的资金部分用于支持被万向看重的其他产业,比如主打金融投资的万向控股,而承德露露更像是万向的“提款机”。

在这样的背景下,承德露露分红越多,对中小股东越有利。

如果仅从资金方面考虑,承德露露其实还可以给股东们派发更多的股息。然而,承德露露(母公司报表)2018年末“未分配利润”只有4.03亿元,3.91亿元的现金分红已经是将97%的“未分配利润”分掉了。

我建议,承德露露在适当的时候可以考虑股份回购,回购也是回报股东的一条重要途径。

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