海航悉售股权 香港国际建投起飞
2019年3月15日 15:55

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正当海航集团计划出售香港快运之际,海航先一步将上市公司香港国际建投(00687.HK)脱手。香港国际建投控股股东海航集团以70.22亿元(港元.下同),悉数出售23.4亿股或69.54%股权。是次每股售价相当于3元,较最后收市价2.62元溢价14.5%。  

锵贤/文

香港国际建投(00687.HK)于本周初公布,其控股股东HNAFinanceI获要约人TimesHoldingIILimited收购23.41亿股或69.54%,相当于每股3元或总代价70.23亿元。完成交易后,要约人及一致行动人士将持有24.06亿股或71.47%,并以每股3元向其余股东提出强制全购股份要约,以及按每股1.25元或1元注销购股权,要约最高现金代价约37.46亿元。

要约人由多个基金持有,各参与基金最终控股股东为黑石集团,交易完成后,香港国际建投将维持上市地位,黑石有意将香港国际建投在香港的房地产资产变现及分派公司闲置现金,优化及合理处理公司资产组合。对于出售香港国际建投,海航认为目前发展策略以聚焦航空核心业务为主,香港国际建投的主要业务为地产及地基,此次出售属于战略退出,将积极配合集团发展方针。

海航持续优化资产

海航集团表示,未来将持续优化资产结构,为发展做好充分准备。香港国际建投主要从事地基打桩及地盘勘查、物业发展以及投资业务。海航2016年以每股4.53元入主,现以每股3元出售,约可套现70亿元,但账面蚀近36亿元。香港国际建投最为投资者所认识,为早年天价投得两幅启德地皮,为海航进军本港房地产市场奠下基石。

惟面对海航巨额债务到期偿还,集团已先后出售多项境外资产,当中包括向恒地(00012.HK) 及会德丰(00020.HK)出售两幅启德地皮,其中一幅更已开始地基工程。耐人寻味的是,香港国际建投刚于上月底宣布以7亿元收购上环荷李活道151号「CentreHollywood」为长期投资,惟不足两周后却突然将香港国际建投售予黑石。

至于黑石则表明,将香港国际建投房地产项目变现,某程度决定颇为仓促。截至去年12月底止,香港国际建投的资产净值约为121.9亿元,较黑石的总收购价为高。香港国际建投去年底手头现金总额达49亿元,当中固定存款及无抵押银行结余占34.3亿元。

有意派特别股息

香港国际建投前称泰升集团,是本地老牌地基打桩公司。海航2016年入主并更改公司名称,以市值计,香港国际建投为海航现时持有的港股中规模最大。黑石透露,有意促使公司在要约期截止后分派其闲置现金,初步估计可能分派金额将不少于39亿元,意味黑石购入香港国际建投后,短期内即可透过派息,收回最少27.9亿元现金。

黑石称,计划继续经营地基打桩业务。技术上,香港国际建投于卖盘消息公布后,本周一以裂口高开方式抽升13%,最终收报2.96元。投资者如博其派发特别股息,可待其回调至去年12月17日及今年3月8日双顶约2.7元水平买入,中线上望3.5元。

 

港铁问题多  市场失信心

3月份中国A股及港股表现反复。受总理李克强宣布2万亿元人民币的减税减费计划,以财政手段刺激经济,及中美贸易谈判进入直路,进展良好等正面消息刺激,A股及港股升至高位。不过其后中美经济数据表现差过预期,中港股市双双急挫。

蔺常念/文

已公布业绩的蓝筹股之中,港铁(00066.HK)最受关注。港铁过去一年受到沙中线工程及红磡站负面消息拖累,多名工程有关高级员工离职,主席马时亨不肯续约,行政总裁梁国权提早一年退休。港铁宣布由岭南大学校董会主席欧阳伯权接任马时亨,担任港铁主席。在港铁工作廿四年、负责中国业务,对港铁营运及工程熟悉的金泽培则接任行政总裁。

港铁2018年度盈利下跌4.9%,表现较预期好。各证券商纷纷调高港铁评级,主要由于楼价上升,港铁未来物业发展将会带来庞大盈利。港铁股价逆市上升,一度升至47港元的历史高位。

受违规工程困扰

假如分析员不熟悉香港,对港铁最近一年的发展,必定会觉得港铁是一家完美的上市公司,是香港蓝筹股的典范。管理层对过去两年发生的沙中线和红磡站的工程问题完全避而不谈,好像和港铁完全无关。更加不谈港铁可能面对的法律诉讼,或者巨额罚款或赔偿。报喜不报忧,令人彻底失望。

事实上,过去一年港铁受到沙中线工程及红磡站问题困扰。总承办商被揭发剪短钢筋。之后港铁进行的调查中,再发现更加多违规问题。红磡站的施工报告RISC,有60%不知所终。这施工报告是任何大型工程必须的进度报告,由承办商填写,港铁验收,工程才可以进行。红磡站失去60%的施工报告,代表港铁根本没有跟进工程。

应彻查挽救形象

沙中线的工程问题,完全因为二判公司不肯同流合污,认为工程不安全,不肯妥协才揭发。港铁真正需要的是一个可以彻底进行监工的工程师,彻底查清每一个建筑工程,每一个步骤,及验收每一件建材,每一个工程。金泽培在港铁工作期间,任由这些问题出现,他是否适合人选,调查自己任内出现的工程问题?另一方面,港铁工程上出现这样多问题,肯定不是单一事件,一定要查个水落石出。港铁需要一位有侦查及调查经验的主席,才能彻底查个一清二楚,到底问题出在哪里,提出怎样进行改革,把腐败的文化清除,以免将来出现同样情况。港铁在1970年代由英国人谭臣(Norman Thompson)成立,一直以来都给人高效和廉洁的形象,但过去两年公司把四十多年建立的形象完全毁掉,令香港市民对港铁失去信心。

 

受惠5G网络降临  现价买香港电讯

小牛金服证券/文

香港电讯(06823.HK)日前公布截至去年12月底止全年业绩,营业额351.87亿元(港元.下同),按年升6.4%;纯利48.25亿元,按年升1.7%;每单位盈利0.6373元。受惠电讯服务及流动通讯服务收益年内稳健增长,加上流动通讯手机的销售额上升。

公司表示,目前已展开一些5G前期工夫,为其核心网络进行虚拟化与云端化,令将来5G到来时,能更快安装新应用程式及简化设定过程。香港电讯是香港首屈一指的电讯服务供应商及领先的固网、宽频及流动通讯服务营运商,提供广泛服务以满足全港市民、本地及国际商界的需要。

香港电讯拥有全港最大光纤网络,而光纤网络对5G发展十分重要,未来会谨慎安排5G资本投放,并视乎生态环境而转变。至于5G中频段频谱将在6月投标,现时仍未谈及底价,冀与政府紧密沟通令5G频谱成本可降低。在5G服务面世之前,香港电讯会继续透过投资网络以及eSIM等新增功能,提升4G流动通讯服务,致力满足客户需求。

申请虚拟银行牌照

另一方面,香港电讯去年做了不少工作以提升ARPU及利润水平,例如透过增值服务、重新定位漫游市场等,带动去年ARPU升约2%至198元,相信ARPU上升趋势可在2019年持续。另在虚拟银行牌照申请方面,目前仍在等待金管局发牌决定,而The Club平台已有约270万客户,并有自成一体的数码生态圈,相信对任何一环的金融服务都有益。

随着科技及香港市场不断演进,个人客户陆续融入数码生活及商业客户加快数码转型,公司也将继续引入和推动数码领域发展,坚定而灵巧地争取数码红利。同时,香港电讯致力发挥固有优势,探索新增长动力,目标是将资源在现有的稳固业务和各项新业务之间妥善分配并继续发展,以处于业界领先地位。投资者可于现价买入香港电讯,目标价为13.1元,跌破11.8元止蚀。

 

旺旺发展多元化  销售渠道

黄德几/文

中央鼓励内需,将加大力度推出促进消费政策,料对消费行业有正面影响。旺旺(00151.HK)主要从事生产和销售三大类产品,包括米果、乳品及饮料类和休闲食品类,积极发展多元化的销售渠道。

截至2018年9月底止中期,传统渠道保持单位数增长。随着网上购物愈来愈普遍,集团加大与各大电商平台合作,探索新兴的零售方式,增加市场份额。电商渠道在2018财年上半年保持翻倍增长,母婴和其他新兴渠道的开拓亦快速推进中。另外,集团透过推出多项新产品,有助产品升级,提升价格。

2018财年上半年,集团销售表现稳定,收益按年上升3.2%至92.48亿元(人民币.下同),纯利升7.1%至13.64亿元。期内,整体毛利率按年升1.1个百分点至44.5%,当中三大类产品的毛利率均录得上升,米果、乳品及饮料类和休闲食品类的毛利率分别升至39%、46.9%和44.1%。

集团现金水平充裕,2018年9月底银行存款余额134.76亿元,总借款94.44亿元,净现金水平45.13亿元,净权益负债率为负0.3倍。在资金充裕的情况下,一方面支持业务发展,同时有助未来股份回购和稳定派息政策。集团存货周转天数增加至去年9月底的96日;贸易应收款周转天数则由21日增加至22日。

走势上,股价于1月2日跌至5.17港元后止跌回升,惟2月21日升至6.75港元遇阻回落。STC%K线回升至接近%D线,MACD维持熊差距,宜候低于5.9港元吸纳,反弹阻力6.8港元,不跌穿5.6港元续持有。

 

收息股够稳阵  恒发中长线持有

近日香港零售市道有好转迹象,投资者可留意目前正将APITA、UNY、PIAGO及千色 Citistore等百货店整合的恒基发展(00097.HK)。恒发去年7月完成向日本FamilyMart收购香港生活创库,而生活创库则持有UNY百货。

贝格隆证券/文

恒基发展(00097.HK)于去年5月以3亿元(港元.下同)向日本FamilyMart收购香港生活创库,后者持有三家综合百货商店及超级市场,包括于太古城中心营运的「APITA」、于乐富乐富广场的「UNY」及于九龙湾德福广场的「PIAGO」。截至2017年11月底止全年,生活创库收入为10.97亿元,纯利为2,786.9万元。

以恒发收购价3亿元计,意味今次是以历史市盈率(P/E)約10.8倍作出收购,作价相当合理。事实上,生活创库于香港约有30年零售经验,主要提供日本新鲜农产品和食品,收购除了有助恒发扩大市占率外,同时亦可将业务伸延至人口稠密及交通便利的太古城,对提升恒发中长期效益绝对有帮助。

营业收入稳定增长

恒发收购生活创库之前,本身已持有「千色 Citistore」,目前在香港持有六间千色 Citistore,其中五间位于荃湾、元朗、马鞍山、屯门及将军澳,余下一间位于大角咀。由于本地零售市道持续改善,截至去年6月底止半年,千色 Citistore自营货品连同特许及寄售专柜之总销售款额按年上升8%至2.18亿元,毛利率则保持在35%。

当中,家居用品及玩具类别占期内销货收入总额约52%,而时装类别则占约31%,余下约17%则来自食品及美容化妆类别。千色 Citistore之特许销售乃透过授权予特许经营商,将部份店铺位置供其设立自身特许专柜以销售其自身产品;而寄售则指于指定货架、区域或位置销售寄售商自有商品。各特许及寄售专柜均以销售分成或基本租金,并以两者较高者收取成为千色 Citistore之佣金收入。

并购同业具协同效益

期内,此等特许及寄售专柜之销售总额较2017年同期上升8%至7.42亿元,因此所提供之佣金总收入亦相应增加7%至2.19亿元。恒发于去年5月完成收购生活创库,目前已积极将千色 Citistore及UNY 香港业务进行整合,并寻找可创造价值之范畴。两者物流、信息科技及其他后勤职能所产生之经营协同效应,将可节省成本。

截至2018年6月底止,恒发中期收入按年增长27.5%至5.24亿元,纯利增长33.3%至4,800万元,每股盈利0.016元。以恒发本周一收报0.68元计,现价相对2018年预测市盈率(P/E)约21.3倍,惟当中并未计及收购生活创库后所提供的盈利贡献,因此实际估值将会进一步下降。恒发自2010年至今连续八年派息0.04元,属稳定的收息股,投资者可于现价买入作中长线持有。

 

集成电路需求劲  上海复旦候低吸

内地去年经济增长速度持续放缓,虽然集成电路市场仍蓬勃发展且需求殷切,但行业竞争日趋剧烈。不过,上海复旦(01385.HK)受惠若干类别产品销情理想带动,去年上半年收入仍能录得约13.9%增长,投资者不妨多加留意。

香港女分析师总会/文

上海复旦(01385.HK)主要从事设计、开发及销售集成电路,以及提供集成电路测试服务,截至2018年6月底止,集团中期收入按年增长13.9%至6.72亿元人民币,纯利减少17.3%至8,614.2万元人民币,每股盈利0.1307元人民币。由于大部份产品面对市场竞争,因此需要调整售价,数个类别产品之毛利率均录得下滑。

期内,金融卡芯片产品受到同业降价竞争,需大幅降价以维持市场份额,而高端芯片亦因市场饱和而销量下跌,故占销售比重最大之安全与识别芯片仅录得轻微增长,毛利率则显著按年下降约7%。非挥发性储存芯片之销售,仍受惠于近年电子产品热潮带动,加上上海复旦之产品线丰富,因此可持续录得可观升幅。

政府补贴大幅上升

事实上,内地市场竞争开始加剧,使上海复旦毛利率显著下跌。智能电表芯片产品销售额与去年同期相若,由于面对市场饱和及行业竞争,毛利率亦较2017年同期下跌。专用仿真电路产品销售录得轻微上升,然而毛利率略为下降,因其所占比重轻微,对业绩影响不大。专有项目产品于期内录得理想増幅,同时因进入市场之技术门槛较高,所以毛利率亦录得上升。

此外,集成电路产品的测试服务收入仍能维持稳定增长,对外服务收入增加,但毛利率受竞争影响而下降;期内,上海复旦参与之政府项目比2017年同期增多,故录得之补助收入亦大幅上升。虽然美国与其他国家的贸易纠纷于去年下半年仍处于胶着状态,惟上海复旦业务集中于国内市场,因此对其销售影响不大,不过对海外业务发展会带来迟滞。

继续投放资金研发

集团曾于2017年10月以每股5.33港元配售4,200万股H股新股,集资净额约1.84亿元人民币,目前已动用约1.4亿元人民币,尚余约4,385.8万元人民币尚未动用。尚未动用之资金,集团计划暂时用作一般营运资金,并持续投放资源于研发高科技及多元化产品上。上海复旦早前发盈警,预期截至2018年底止纯利按年减少约50%,主要由于研发费用加计扣除比例可从原来50%上调为75%。

上海复旦预计,未来五年持续加大研发投入,考虑研发费用加计扣除政策对应纳税所得额的影响,不确认可抵扣暂时性差异产生的递延所得税资产,因此导致2018年纯利按年大跌。技术上,上海复旦于3月4日起步,接连抽升并摆脱多条平均线。由于短线已累积逾五成升幅,投资者可待其回调至10天线约9.4港元买入,博其整固后继续破顶。

 

受惠特斯拉建厂  世纪阳光大爆发

近日,中国、美国、欧洲三个重要经济体系的经济数据强差人意,为市场提供回调借口。市场上甚至有人认为「熊市反弹已完」,这些观点未免太过负面。虽然全球经济数据的确未如理想,但也只是全球经济回升的一个过程,基本上最坏时刻已过。

贺升/文

贸易战问题虽然对国内经济构成压力,但以电动车品牌特斯拉(Tesla)为例,这些外资大牌亦主动在中国建厂。随着中央开放国内市场,又加强对智识产权的重视,国内的外资大牌势将不断增加。

随着这些新加入的「中国制造」卖到东南亚地区,欧美市场对中国的影响性便会逐步下降,中国贸易顺差亦会重拾增长。

特斯拉建厂可惠及国内多个行业,笔者较为偏好中上游股份,世纪阳光(00509.HK)便是其中之一。该股现价极为低残,短线潜在升幅达1.8倍,中线目标更不止于此。世纪阳光主营生产生态农业肥料和镁合金产品,其中笔者最看好的是镁合金产品,亦正正是受惠特斯拉建厂概念。

全年业绩有惊喜

镁合金产品是铝产品的升级版,成品较后者轻近三成,在医疗器械、汽车零件、家电及金属机壳等方面都极具潜力,特别是用在汽车零件上,由于更轻盈令汽车节省不少动能。集团两项主业的产品主要原料都是来自手上的矿场,形成一条龙生产模式,令价格及盈利能力更有优势。

于去年上半年,世纪阳光毛利率维持在24.8%,即使市场不稳,整体毛利率仅下跌了0.2百分点。最近,世纪阳光公布盈喜,预期2018年全年业绩按年录得「显著增长」,主要因肥料及金属镁业务之整体产销量增加,以及旗下子公司稀镁科技(00601.HK)于去年下半年完成出售电子业务,因而为集团带来额外收益。

跟大老板现价入货

于2017年全年,世纪阳光盈利为2.6亿元(港元.下同),以现市值9.16亿元计,市盈率(P/E)仅3.5倍,股价极为吸引。集团已公布去年全年业绩「显著增长」,短线不妨先买入,等公布业绩后刺激股价爆发。去年上半年,世纪阳光盈利按年升54.4%,作为一家盈利维持高速增长的公司,P/E可望看高一线。

若以10倍P/E计,该股短线应先挑战0.57元水平,亦即接近2015年急跌后的反弹支持位。再看世纪阳光大股东池文富近年的增持情况,池文富已增持达11次,合计买入1,129.5万股,增持均价在0.2055元至0.2323元水平。我们现价介入,可说是与大股东同行,作为一家公司的大老板亦要在这些水平增持的时候,我们跟进买入也相当值博。

 

内地销售势增加  创科染蓝值博

美国就业数字远逊预期,市场忧虑环球经济放缓,美股上周五下挫。金管局于上周末入市买入约15.07亿元(港元.下同)沽盘,是去年8月底以来首次入市。个别板块造好,笔者本周为各位介绍刚入蓝筹的创科实业(00669.HK)。

牛魔王/文

创科实业(00669.HK)为领导全球的电动工具、户外电动园艺工具及地板护理产品设计、制造及营销企业,专为消费者、专业人士及工业用家提供家居装修、基础建设及建造业产品。集团专注于「强劲品牌、创新产品、卓越营运及优秀人才」的策略,利用专注营销方法巩固强劲品牌组合,以为品牌引进新产品类别,及将品牌引进乏人问津的市场,使业务有显著增长。

拓展地域市场将为创科实业未来重点发展,而长期策略将会积极在美国以外地区建立业务,并竭力在世界各地具有高发展潜力的市场拓展或建立业务。开拓崭新产品是集团长期策略重心,此外,集团亦持续投资于建立快速产品开发程序,务求能更快响应客户要求及掌握新兴商业契机,享有强大竞争优势。

进军内地开拓市场

创科实业染蓝消息一出,获多间大行唱好,摩根大通发表研究报告,将创科实业目标价由原先的70元调高至76元,投资评级为「增持」,以反映公司在内地市场的扩张。创科实业已在上海设立营销办公室,在当地的员工数目有30人,预期将会在2020年超过100人。

该行又指,高端专业及DIY工具在中国是新兴市场,预期已在全球兴起的无线工具也将会影响中国工具市场。虽然创科实业的总部在香港而制造基地在中国,但一直没有追求中国市场,理由是认为市场仍未准备好。然而,这情况在近年已有大致上的转变,城市房屋面积在过去十五年翻一番,建筑工资在期内更倍增,雇主对于安全及效率要求在近几年亦有很大提升。

花旗予买入评级

摩通预期,创科实业至2025年将会有10%的销售来自中国市场。另外,花旗发表研究报告,提到创科实业管理层重申维持收入有高单位数增长,以及息税前利润率按年有扩张的目标。创科实业去年纯利增长约17%,略低过市场预期,公司解释这是因为研发开支高于预期所致。

因此,花旗将创科实业2019年至2020年的盈利预测下调1%,但将其目标价由原来的54元调升至63元,并继续是该行中型工业股的首选。虽然有贸易战影响,但创科实业在去年下半年的盈利增长仍达12%,而公司受加征关税影响的金额很少,相信仍能维持增长势头,因而给予其投资评级为「买入」。创科实业本周一收报50.75元,倘若大市造好,相信会对股价有一定帮助。

 

5G概念受惠股  留意汇聚科技

余美人/文

汇聚科技(01729.HK)于去年2月13日于主板上市,为定制电线组件供应商,于电线组件行业拥有逾20年经验,主要制造及供应种类繁多的铜及光纤电线组件,并根据个别客户的详细规格及设计而生产。 汇聚科技之产品在各个市场包括电讯、数据中心、工业及医疗设备使用,受不少内地及国际客户采用。

截至去年9月底止中期,汇聚科技收益按年增长35%至8.36亿(港元.下同),纯利上升10.4%至8,840万元,每股盈利0.048元。电讯分部收益按年增长40.7%至3.91亿元,主要由于客户对新5G产品需求增长所致,此分部占集团总收入46.8%;至于来自数据中心分部的收益,则按年上升15.1%至3.24亿元,此分部占集团总收入38.7%。

至于医疗设备及工业设备分部则分别按年录得1.9倍及37.7%增长,分别至7,480万元及4,600万元。前者增幅强劲,主要由于现有及新客户对相关产品强烈需求所致。值得注意的是,如5G等新科技及大数据处理的增长趋势持续,将同时刺激组建新硬件的需求,而该等新硬件涉及电线组件产品,因此绝对有利汇聚科技。

市场数据显示,内地5G市场产值于2025年将达到1.1万亿元人民币,或占内地整体国内生产总值3.2%,由此可在2030年前创造出800个相关职位,以及增加约2.9万亿元人民币经济总值。现时内地已大量投资人工智能(AI)、互联汽车及大数据分析等新科技,该等投资乃内地战略计划之一,长远对汇聚科技之业务发展大有帮助。

 

无惧政策逆风  医药股首选药明

承继2018年内地药改,市场预期2019年政策逆风将会继续,包括中央采购高用量通用药、控制辅助药物并中央采购高端医疗消耗品等,通用药企面临强制降价等问题令发展空间压缩。

李明正/文

另一方面,药品零差价、药物收入控制及报销管控等或仍会困扰医院财务,传统商业模式的药企将面临巨大的行业困境。然而,以提供外包服务为主的药明生物(02269.HK),却可受惠内地研发走势,帮助公司获得更多为开发创新药物项目的客户,抵御政策逆风,成为2019年行业首选之一。

药明生物是现时中国最大生物技术外包商(CDMO),为目前全球唯一能提供全方位生物制药研发服务的企业,服务范围包括新型单抗发现、双特异性抗体工程、抗体偶联药物发现及细胞系工程及开发等,技术专利达全球领先水平。

全年纯利增长强劲

在内地生物制药研发服务市场中,药明生物市占率亦是最高,其客户包括多家国际顶尖药企。通常客户在临床前期选用某间外包公司,都会继续其合作关系,因此客户黏性极强。另外,公司的客户基础不断扩张,2018年上半年成功从其他竞争对手中争取了六个项目的转移,当中包括一个临床III期项目,不断增长的订单对公司未来盈利有充份保证。

药明生物早前发盈喜,预期2018年纯利按年上升145%以上,至超过7亿元人民币,高于市场预期。盈利大增有赖其「跟随药物分子发展阶段扩大业务」策略,针对客户对公司提供服务的需求随着生物制剂开发过程的推进,并最终商业化生产而不断增加,使来自每个项目的综合收益呈几何级数增加。

推出新药提升盈利

随着更多项目进入后期临床阶段,将涉及更多工艺开发和大规模生产,从而带动未来未完成订单的显著增长,最终为收入及毛利率作出正面贡献。近来药明生物有不少利好消息,包括生物药原液(DS)及制剂(DP)生产基地在2月初成功完成和合作伙伴中裕新药的Trogarzo项目cGMP(现行优良生产质量管理规范)上市批准前检查,已获国际标准认可,并无重大缺陷项。

预期上述药物在5月左右取得欧洲药品管理局(EMA)对该生产基地的GMP批准,有力于今年创造更大利润。药明生物股价自年初至今已累积约七成升幅,投资者可待股价回调至67港元左右进行第一注入市。

 

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