克明面业利润劫
2018年3月9日 15:12

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收购五谷道场不但没有给克明面业贡献利润,反而成了公司的拖累。

本刊记者  杨现华/文

雪上加霜。这大概是克明面业(002661.SZ)投资者在看到公司年报后的最真实感受了。

克明面业呈献给投资者的2017年年报是收入停滞、利润下降。如果利润下降还可以解释为并购导致的商誉减值影响,收入的原地踏步又作何解释呢?

实际上,在放缓的营收面前,克明面业似乎不为所动。原本早就应该完成的定增如今迟迟不予推进,面对借款的大幅增长,公司把募集的大把现金几乎全部购买了理财。公司凭此获取了不菲的利息收入,可员工购买的股票已经处于清盘的边缘。

五谷道场成累赘

2017年,克明面业实现营业收入22.69亿元,同比微增4.89%;实现归属母公司股东的净利润1.13亿元,同比下降17.79%。扣非后,公司的归母净利润只有7678万元,降幅进一步扩大至32.42%。

对于净利润下降的原因,克明面业表示,主要是公司对收购的中粮五谷道场食品有限公司(下称“五谷道场”)计提了大额商誉减值损失,同时联营企业出现超额亏损。

2017年6月9日,克明面业公告称,公司以5228万元获得了中粮天然五谷食品投资有限公司所持五谷道场100%股权及5368万元债权。中粮的挂牌转让信息显示,2015年,五谷道场实现收入1.26亿元,净利润-1.93亿元;2016年前11个月,五谷道场的营收1.02亿元,净利润为-316万元,亏损似乎在收窄。

不过,克明面业接手后,五谷道场的情况反而恶化。公司年报显示,2017年6月29日,克明面业并表五谷道场,报告期内,五谷道场实现收入4388万元,净利润-1053万元,与2016年相比收入在减少,亏损大幅增加。

因此,克明面业在2017年年报对五谷道场计提了2168万元的商誉减值。可在最新的调研中,克明面业对五谷道场未来的销售信心十足。

根据投资者关系活动记录,克明面业计划采用独立运作的事业部模式,以及与克明产品销售协同的方式推进五谷道场的销售;2016年,五谷道场的销售收入约1.7亿元,2017年销售额约9000万元,独立模式的目标是2018年恢复到2016年的销售额,协同的目标是完成约4000万元销售额,合计计划实现2.2亿元的目标。

中粮挂牌时公告,2016年1-11月,五谷道场的收入只有约1亿元,全年就实现了1.7亿元的销售收入?五谷道场销售持续下滑,克明面业如何能一举扭转困境实现翻倍收入呢?

合计3000余万元的损失还不足以说明五谷道场的“杀伤力”。根据克明面业2017年年报,公司其他应收款前五名中,中粮江西天然五谷食品有限公司(下称“中粮江西五谷”)为9385万元,占比达到85.53%。

按照克明面业2017年半年报中的介绍,中粮江西五谷已被挂牌转让,债权预计无法收回,因此100%计提了损失。中粮江西五谷同样是中粮挂牌抛售的子公司,可直至如今工商信息并没有中粮江西五谷投资人变更的信息,也没有挂牌转让成功的信息。

实际上,克明面业自身的收入都遇到了问题。虽然利润偶有波动,克明面业的收入增速始终保持在20%上下,2017年公司收入增速不足5%,销量首次下滑。

2017年,克明面业实现销量41.98万吨,同比下降3.62%。而上市以来的2012-2016年,公司销量分别为21.74万吨、24.21万吨、30.53万吨、35.95万吨和43.56万吨,销量增速同样始终保持在两位数以上。

克明面业的解释是,2017年春节备货在2016年12月份已经完成,而2018年春节备货发生在2018年1月份,未对2017年的销量做出贡献。并且,公司2017年全线提价也影响销量。

业绩不顺,克明面业对理财的热情却有增无减,自从定增资金到账以来,克明面业每年的理财金额累计都超过了20亿元,可对定增项目,公司是一拖再拖。

理财忙不停

克明面业年报显示,2017年,公司实际使用募集资金2.05亿元,全年收到的银行存款利息、理财收益扣除银行手续费等的净额为2972万元。截至2017年年底,公司累计使用募集资金4.49亿元,累计的银行存款利息、含理财收益扣除银行手续费等的净额为4408万元。

自从定增资金到账后,克明面业对理财的热情陡增。2016年,公司累计循环购买银行理财产品23.98亿元,2017年年报中虽未披露年内累计理财金额,不过克明面业2018年2月10日公告支付2500万元购买理财产品,过去12个月购买理财的合计金额为27.27亿元,公司的理财热情有增无减,而2016年之前,克明面业鲜有理财的公告。

克明面业的这笔募集资金是在2015年12月31日到账的。公司完成了一笔12亿元的定增,主要用于年产37.5万吨挂面生产线、延津年产20万吨小麦粉、面粉自动输送及智能烤房研发改造和营销网络及品牌建设项目。

按照公司在定增公告中的介绍,作为此次定增的主要投向,扩大再生产项目是两年内就要完工的,即2017年年报中,上述扩大再生产募投项目按照预定进度应该全部建设完毕。可事实上,除了提前开工的两个项目之外,其余项目全部延期。

克明面业年产37.5万吨挂面生产线主要在4个基地建设,即延津10万吨营养挂面及10万吨高档挂面生产线、成都10万吨挂面生产线和遂平7.5万吨挂面生产线项目。其中,延津10万吨营养挂面和遂平7.5万吨挂面生产线项目在定增资金到位前已经开工建设。

2017年年报显示,上述先期开工的两个项目在2015年年底和2016年6月底分别达到预定可使用状态。剩余项目中,进展最快的延津年产20万吨小麦粉项目不到70%,其余项目进度则大多在20%以下,而延津年产10万吨高档挂面生产线项目更是始终零投入。

以面粉项目为例,公司已经建成的一期为延津日处理小麦500吨面粉生产线,且已经于2016年2月底完工,并未使用定增资金。可两年时间里,克明面业对于公司最主要的原材料建设项目没有了投入热情,即使支付大笔预付款,也不愿加快项目建设。

2017年年末,克明面业的预付款达到1.55亿元,在此之前,公司预付款鲜有超过3000万元,在前五名预付对象中,支付给河南两家面粉公司的合计就超过了4300万元。值得一提的是,预付款第一名是湖南洞庭春米业有限公司,预付金额为4712万元,该公司主打产品是大米,克明面业预付如此金额所为何故?

一边不停地购买理财,一边又大笔支付预付款,看似不差钱的克明面业短期借款已经攀升至历史新高的5.3亿元,在此之前短期借款很少过亿。1月份,克明面业6.5亿元公司债发行获批,2月份,公司又计划发行8亿元中期票据,克明面业的资金情况似乎并没有账面显示的那么充裕。

对于克明面业的众多员工而言,公司是否面临资金压力他们并不关心,真金白银买入公司股票后,能否保本、获利才是员工当下最关心的问题,在股价大跌面前,克明面业的员工面临的是血本无归。

员工持股套牢

2017年11月21日,克明面业公告称,公司第二期员工持股计划完成购买。该计划以15.45元/股的均价购买公司股票1509万股,总计金额2.33亿元。而第一期员工持股计划在半年前的5月6日完成购买,以16.64元/股购买了1618万股,合计出资2.69亿元。

这就是说,克明面业两期员工持股计划合计金额为5.02亿元,持股数量已经是公司的第二大和第三大股东了,合计占比达到了9.37%。显然,无论从购买金额还是持股占比看,这都不是一个小数目。

克明面业的两期员工持股计划资金并非全部由员工出资,而是按照2:1的杠杆划分为优先信托和一般信托。公司员工是一般级,按照这个杠杆比例,克明面业员工在第一期和第二期员工持股计划中的出资大约为8975万元和7772万元。

同时,由员工持股计划成立的信托计划规定,信托的预警线为0.9元,0.84元为止损线。在锁定期低于止损线时,若没有按照规定追加资金补偿,剩余资金将清盘补偿优先级。

不幸的是,克明面业的股价出现了闪崩。1月31日和2月1日的两个交易日,克明面业股价急跌16.83%至11.66元/股。这意味着第一期和第二期员工持股计划仅剩下1.89亿元和1.76亿元,分别跌去了8061万元和5718万元。

按照购买均价,两期员工持股计划已经分别下跌30%和25%,均已跌破止损线,如果没有追加资金,员工持股计划面临清盘的风险。

如今,克明面业已经紧急停牌宣布重组,复牌后的克明面业能否止住目前的颓势,挽回员工的真金白银呢?

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