“水晶球奖”分析师集体智慧——30金股
2018年1月5日 17:15

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穿越8年牛熊转换,累计收益率超过300%,2018年继续与最佳卖方分析师一道同行。

本刊记者  于建/文

315%!这是“30金股”在过去8年中的累计收益率。

自2009年推出以来,“30金股”成功地穿越了牛熊交替的A股市场,指数收益率完美地战胜了大盘指数。

《证券市场周刊》在每年11月中旬举办的卖方分析师评选水晶球奖颁奖会议上,第一名的分析师都会推出他们心目中次年的金股,按照等权重的原则构成了“30金股”组合。

2009-2017年(时间跨度为前一年11月1日至第二年的11月1日,下同),“30金股”指数总收益率达到315%。同期,上证综指的总收益率仅为100%,沪深300指数的收益率为127%。

在存量资金博弈下,2017年,A股表现出明显分化特征:蓝筹白马股牛市,以上证50为代表,全年涨幅超过20%;估值不具优势的小盘股熊市,以创业板为代表,全年跌幅超15%。机构已主导A股行情,主流资金越来越具话语权,而广大中小投资者正在逐步退出市场,流动性差、低成交量个股正大批涌现。

在市场的严重分化下,A股市场2017年超过七成的股票下跌,而“30金股”整体涨幅仍达到7.54%,更是跑出了先导智能(300450.SZ)、贵州茅台(600519.SH)等收益率翻番的牛股。

业绩主导了2017年A股市场,那么2018年该如何投资?还是看看《证券市场周刊》卖方分析师评选“水晶球奖”各个行业最佳分析师的集体智慧吧。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖策略研究第一名的海通证券分析师荀玉根表示,展望2018年,市场有望走上慢牛征程。A股一般2-3年出现一次风格轮换,盈利趋势是决定风格的核心变量。2638点以来风格整体上体现为价值占优,随着成长龙头估值盈利趋于合理,市场未来有望演变为价值龙头携手成长龙头,价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义,成长龙头如先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化)。

而各行业最佳分析师推荐的2018年度“30金股”正体现了上述特色——大部分各股都是各自行业的龙头,业绩均保持了持续快速的增长,同时估值却处于较低的水平。

2018年继续与最佳分析师同行,为投资者带来超越市场平均水平的收益率。

业绩为王

荀玉根认为,从DDM模型出发,影响股价的三要素包括:企业盈利、无风险利率、风险溢价。

考查的时间周期越长,盈利的重要性就越大,正所谓市场短期是投票机,长期是称重机,美股、港股和A股的历史经验均可佐证此规律。

就A股而言,自2016年1月底上证综指2638点以来,推动市场震荡中枢抬升的核心动力从流动性切换到基本面。2016年1月底至今,10年期国债收益率上涨102BP,而上证综指从2638点最高涨至3451点,核心源于基本面改善,全部A股净利润累计同比从2016年一季度的-2.1%提升至2017年三季度的18.3%,盈利增长推动震荡市中枢抬升。

从结构上看,价值和成长、大盘和小盘风格表现迥异,本质上也正是源于盈利和估值匹配度的差异。指数方面,上证50和中证100业绩大幅改善、估值低,涨幅最大,而创业板综指和创业板指估值和盈利匹配度差,涨幅偏低;市值角度,2016年1月底以来,估值贵市值小的公司表现最差,估值便宜市值大的公司表现靓丽。

对于2018年,荀玉根认为,基本面和资金面均支持龙头效应延续,但在价值龙头估值修复逻辑演绎之后,市场将更加关注以中证500为代表的成长龙头的业绩增长,市场风格有望由价值龙头扩散到成长龙头,两者携手前行。

从2018年度“30金股”看,业绩为王仍是主旋律,既有万科A(000002.SZ)、新华保险(601336.SH)、上汽集团(600104.SH)、宝钢股份(600019.SH)、伊利股份(600887.SH)等大市值蓝筹股,也有华帝股份(002035.SZ)、新经典(603096.SH)、透景生命(300642.SZ)等中小市值成长股,但无一例外,均体现出了较高的成长性。

按照Wind一致性预期,“30金股”2018年度每股收益(EPS)平均增幅达到33%,增幅超过50%的有4只,增速最低的也达到10%左右。同时,“30金股”2018年度平均市盈率(PE)只有25倍,平均PEG(PE/EPS增长率)小于1。

金融最优

荀玉根认为,考虑到股价表现,价值股中金融估值盈利性价比最优,最具吸引力。其中,金融板块中银行业绩持续改善,估值、持仓优势明显,银行净利润累计同比增速从2016四季度最低的1.6%回升到2017年三季度的4.6%,预计银行2017年、2018年净利润同比增速将分别达到5%、10%。从估值看,银行目前PB(LF)1.0倍,处于2005年以来估值后24%分位,基金2017年三季报重仓股中银行占比7.1%,较A股自由流通市值占比低配1.4个百分点。

此外,保险行业保费高速增长,盈利持续改善。2017年1-10月,保险保费收入同比增速20%,预计未来两年保费同比增速将维持在25%左右,保险行业累计净利润同比增速从2016年四季度的-14.6%回升到2017年三季度的33.4%,预计2017年、2018年净利润同比增速将分别达到10%、45%,保险目前PEV1.35倍,基金2017年三季报重仓股中保险占比5.3%,较A股自由流通市值占比超配2.0个百分点。

银行股中,2017年度卖方分析师评选水晶球奖银行业第一名的国泰君安邱冠华团队推荐了向零售转型的平安银行。

邱冠华团队认为,平安银行拥有发展零售业务得天独厚的条件,其零售转型的战略清晰度和战术成熟度超出市场预期,预计转型成效将持续且大幅超预期。

零售转型战略比想象中更清晰。战略目标明确:力求实现零售业务营收占比超过50%。通过科技引领和迅速普及互联网思维实现弯道超越。

零售转型战术比想象中更成熟。零售产品业务模式成熟,发展方向明确。加大对集团资源的挖掘利用,发挥集团的客群优势和综合金融优势。

战略执行强度和效率远胜以往。组织运作形态更敏捷,各项零售业务实现快速发展,零售网点改造迅速铺开。

新一贷风险防控情况好于预期。新发放贷款的结构和质量不断优化。新一贷先发优势明显,模型具有动态优化性和客群延展性,有望在保证资产质量的同时实现业务规模稳健增长。

邱冠华团队预测,平安银行2018年、2019年净利润增速将达到9.8%、17.5%,对应EPS1.49元、1.75元,均高于Wind一致预期的平均水平。据此并参照零售龙头银行的目标估值,邱冠华团队上调平安银行目标价至19.77元,对应2018年1.50倍PB。

保险股中,2017年度卖方分析师评选水晶球奖债券研究第一名的中金公司分析师张继强与非银行金融机构第一名的国泰君安分析师刘欣琦均推荐新华保险,前者是从债券角度,后者则看好其转型带来的新业务价值快速增长。

坚定推进价值转型,以新业务价值增长作为战略目标,加强代理人队伍建设,在缴费结构、渠道结构和产品结构等多方面进行业务调整,以期实现公司价值转型。公司将于2017年年底完成转型并于2018年进入发展期。

新华保险在转型过程中大力开拓个险业务,积极压缩银保渠道保费收入规模。个险渠道聚焦期交业务,主打健康险、年金险等保障型、高价值产品,2017年前三季度,个险渠道累计实现保险业务收入713.28亿元,同比增长24.3%。

转型中,新华保险提出“回归保险本源”,建立以续期保费拉动增长的健康、可持续发展模式。目前,新华保险已形成了有效的续期拉动的可持续发展模式,占比不断提升。2017年三季度,新华保险首年期交保费占首年保费的比例达到93.63%,较2016年年末提升42.59个百分点;十年期及以上期交保费占首年保费的比例为60.78%,较上年末提升30.28个百分点,续期保费占总保费的比例达到67.85%,较上年末提升10.24个百分点。

转型后,新华保险的新业务价值率大幅增长,未来利润释放可期。新华保险2016年内含价值达到1294.50亿元,同比增长17.00%,新业务价值104.49亿元,同比增长36.4%,个险新业务价值103亿元,同比增长32%,占新业务价值比例达到98%。2017年以来,新华保险提升新业务价值,继续增厚内含价值。2017年上半年,内含价值达到1420.89亿元,同比增长9.8%,新业务价值71.53亿元,同比增长28.8%,个险新业务价值69.91亿元,同比增长26.35%,占新业务价值比例达到97.74%。

刘欣琦认为,市场对新华保险的预期较低,但随着费差损压力的减小,新华保险的增员潜力最大,2018年有望实现个险新单增速和新业务价值增速的双双快速增长。按照其预测,新华保险2018年每股内涵价值(EVPS)将达到54.7元,较2017年增长12.48%。

龙头高昂

2017年,A股市场上演冰火两重天,行情风格分化剧烈,大盘优质蓝筹股股价屡创新高,上证50指数年内涨幅近25%,而无基本面支撑的中小市值个股受到冷落,这背后折射出的是A股投资理念的重大转变。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖策略研究第二名的申万宏源策略团队表示,自2016年开始,各国的各行业集中度突然加速提升,龙头股牛市开启并延续至今。值得注意的是,这一次全球牛市只有龙头与非龙头的差异,却没有价值和成长的区分。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖策略研究第三名的国金证券策略团队也表示,旧观念上的二八转换思路应该淘汰,单纯的题材股炒作受制于监管,而小盘股本身也有流动性枯竭的忧虑,从数据看,2017年1月日均成交额低于2000万元的个股数量在10只左右,到了2017年12月个股数量增加到700只左右,这已经说明个股呈现出边缘化的趋势,不要奢望聪明的资金会重新大幅介入这类个股的操作。

2018年,龙马股将向龙头股转化,不要小看这一字之差,龙马股是行业龙头叠加白马,主要看中业绩优良,它们是市场的奠基石,主要集中在家电、白酒、金融等板块。而龙头股是市场各个细分行业的排头兵,覆盖面更广。在2018年经济发展中,像中国制造、弯道超车等等新热点会不断被挖掘,其龙头个股不一定业绩会像白马股那样优秀,但受益于政策红利,成长逻辑明确,一样会得到资金青睐,像已经开始表现的国产芯片、5G、新能源等等。而这种扩散和转化市场认可度高,难度不大,对行情有积极的提振作用。

未来的市场结构一定不能再拿大票和小票的旧思维来简单划分,以后只有龙头股、非龙头两类。龙头股会占据大量的市场资金,得到估值溢价。非龙头股里会有少量公司通过竞争成为新的王者,完成龙头的替代,而大量公司会被逐渐边缘化成为仙股。2017年就是这种分层的元年,随后几年还将得到强化,2018年一定要用新思维来看待市场。

在这一思路下,2018年度“30金股”基本都是所属行业的龙头之选——汽车行业的上汽集团、钢铁行业的宝钢股份、地产行业的万科A、乳制品行业的伊利股份、复合材料行业的中国巨石(600176.SH)、工程机械行业的徐工机械(000425.SZ)等等。

最近两年,互联网、钢铁、水泥、化工、零售、电子、食品饮料等诸多行业,市场集中度均在迅猛提高。据华泰证券统计,2016年以来,有近10个行业的集中度拐点向上。集中度及龙头企业盈利的明显提升,与行业洗牌密不可分,最典型的要数房地产业。

2016年以来,房地产市场土地资源迅速集中到少数优势企业手中。地产巨头们几乎包揽了全国一、二线城市的土拍市场,中小房地产公司已很难拿到土地。2010年至今,龙头房企拿地集中度大幅提升,近30%的小房企离开土地市场。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖房地产行业第一名的海通证券分析师涂力磊表示,考虑到2018 年地产行业基本面总量高位,增速低位;政策面继续坚持因城施策、分类监管,不论大小企业而言,确定性业绩增长能力将显得更为重要。大企业抢市占率,小企业保利润率是后期市场选择公司的主要逻辑。涂力磊推荐万科A作为2018年度的地产行业金股。

万科是中国最大的住宅开发企业之一,开发周转能力领先行业。2017年,公司销售金额突破5000亿元,位居行业第三位。

2017年前三季度,公司新增143个项目,总建筑面积3288万平方米,权益建面2100万平方米,以投资金额口径计算91.6%位于一二线城市。截至目前,公司权益储备建面超8500万平方米,货值约1.2万亿元。而截至2017年9月底,已售未结算资源面积3261万平方米,金额4321亿元,未来业绩增长有保障。2017年前三季度,公司实现营业收入1171亿元,同比持平,实现净利润111亿元,同比增加34.2%。

同时,公司坚持城市配套服务商战略,推进在物业、物流、商业、长租、冰雪度假等布局,并探索养老、教育等业务。万科物业获得2017中国物业服务品质领先品牌第一名;物流地产业务,累计获取可租赁建面超350万平方米,稳定运营项目平均出租率达到98%,此外参与国内物流地产开发商龙头普洛斯股份21.4%。

汽车行业也是同样的投资逻辑,2017年度卖方分析师评选水晶球奖汽车和汽车零部件行业第一名的海通证券分析师邓学表示,汽车行业整体平稳,结构分化再加剧,竞争加剧是依靠更多的新产品新技术来胜出。龙头强者恒强,弱者困境抗争,做战略变革。价值龙头估值低和确定性优势明显,推荐低估值高股息、中国汽车消费持续升级的最大受益者上汽集团。

近年来,上汽集团把握消费升级趋势和新品上市机遇,持续优化产销结构,自主品牌实现跨越,合资品牌表现稳健,呈现出自主合资两翼齐飞的新图景。2017年1-11月份,公司实现整车销售619.7万辆,同比增长7.48%,销量遥遥领先于竞争对手,市场占有率稳步提升,行业龙头地位得到进一步巩固。

同时,着眼于科技进步大方向、市场演变大格局、产业变革大趋势,上汽集团率先提出了“电动化、网联化、智能化、共享化”的“新四化”发展战略,全力推动创新转型。其中,电动化方面,作为国内唯一有能力覆盖插电混合、纯电动、燃料电池三条技术路线的汽车企业,上汽集团“电驱、电池、电控”三电核心技术达到国内领先、国际一流水平;智能化方面,目前上汽集团已完成两代智能驾驶整车平台开发,以及集成5G通讯技术的车联网平台,并开展了高速公路、城区及车队等自然交通环境下的自动驾驶技术研究。

与地产、汽车行业较高的集中度不同,中国的钢铁行业集中度较低,第一名的宝钢集团市占率不足10%,前十名市占率不足40%,按照《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》的要求,到2020年中国钢铁行业的产业集中度要达到60%。

从2015年年底开始,以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为重点的供给侧结构性改革,经中央经济工作会议定调后,正式拉开大幕。2016年2月,国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》6号文,明确5年时间化解钢铁过剩产能1亿-1.5亿吨。2016年,中国钢铁业实现化解过剩产能6500万吨,2017年,去产能目标是化解5000万吨粗钢产能。

2016年,宝钢与武钢合并打响了中国钢铁业供给侧改革兼并重组的“第一枪”,而宝钢股份也将持续受益于钢铁行业的供给侧改革。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖钢铁行业第一名的长江证券分析师王鹤涛认为,宝钢股份作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企,公司在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业前列。随着宝武整合不断推进、协同效应逐渐显现以及湛江钢铁基地逐步达产达效,公司业绩有望进一步提升。同时,公司当前估值处于行业相对低位水平,也处于历史相对低位,拥有较高的安全边际。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖食品饮料行业第一名的招商证券分析师董广阳推荐乳制品龙头伊利股份,认为其基本面不断改善,估值与业绩齐升。

招商证券通过多地调研发现,伊利股份终端市场表现愈发强势,常温液态奶2017年前十个月累计增速近16%,预计市占率再创新高,同时存货周转天数降至32.5天,已达近年新低,渠道动态良性循环已加速。

董广阳表示,2017年伊利股份基本面强势反转,市占率加速提升,收入超预期是传导到报表端的第一步,中报和三季报已经验证。2018年,费用制定下降趋势明确,利润弹性释放,基本面强势反转逐步向利润端传导。2017年四季度,公司销售层面马不停蹄,虽为淡季,但增速可期;2018年春节较晚,备货期主要在一季度,有望进一步超预期。

按照董广阳团队的预测,2017-2019年,伊利股份EPS分别为1.07元、1.35元和1.65元,给予2018年30倍PE,上调目标价至40元。

此外,2017年度卖方分析师评选水晶球奖医药生物行业第一名的申万宏源分析师杜舟推荐生物药龙头长春高新(000661.SZ),认为其核心产品生长激素优势地位稳固,产品梯队丰厚,新增长点不断涌现,有望实现持续高增长;2017年度卖方分析师评选水晶球奖电子行业第一名的广发证券分析师许兴军推荐光学模组龙头欧菲科技(002456.SZ),认为其将受益于3D和双摄渗透率提升的长期趋势,实现快速成长;2017年度卖方分析师评选水晶球奖的军工行业第一名安信证券分析师冯福章推荐军用直升机龙头中直股份(600038.SH),认为2018 年军工订单量有望大幅增长,公司研制多年的10吨级通用直升机,伴随陆航部队的加速建设及舰载型直升机需求的提升,有望比照美国“黑鹰”系列具备拓展能力,列装后将成为公司主要的业绩增长点;2017年度卖方分析师评选水晶球奖新能源行业第一名的长江证券分析师邬博华推荐单晶龙头隆基股份(601012.SH),一方面受益于单晶逐渐取代多晶的大趋势;另一方面公司提前布局分布式,掌握“分布式3.0时代”的话语权,公司充分受益于2017年下半年分布式光伏装机超预期增长……

成长价值

2017年,部分中小创股票的惨烈下跌一方面是由于过高的估值,更重要的是在高估值下却并未体现出应有的成长性。事实上,股市对于成长性的褒奖从来不会缺席,真正具有成长性的股票并不会因市值大小而不同。

部分机构认为,在中国经济进入由“高速增长”转向“高质量发展”的新阶段,2018年,股票投资应抓住中国经济“补短板”的机遇,寻找创新真成长企业。从长期看,决定股价长期趋势的是企业盈利的成长性,2016-2017年,市场通过价值蓝筹的上涨,修正了不合理的估值折价,成长板块通过下跌挤压了估值泡沫,经过过去的经济弱周期,2018年,具备核心竞争力的企业已开始脱颖而出,考虑到估值和市场风格因素,可以进入成长板块的战略配置时期。

2018年“30金股”中,如生物股份(600201.SH)、森马服饰(002563.SZ)、华帝股份、万邦达(300055.SZ)、中际旭创(300308.SZ)等真正具备成长价值的股票也获得了最佳分析师的青睐。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖农林牧渔行业第一名的安信证券分析师吴立认为,生物股份是中国版硕腾——从辉瑞的动物保健部门成长为一家全球性的动物保健公司。

公司的护城河优势明显:规模化养殖造就龙头赛道里的领跑者,公司技术研发、市场口碑、营销渠道等首屈一指,未来市场份额仍可保持55%左右,预计2017-2019年口蹄疫市场苗收入同比增速保持在30%以上;非口蹄疫产品从“一枝独秀”到“全面开花”,口蹄疫市场苗等核心技术改造畜、禽、宠物疫苗等新产品,预计2017-2019年非口蹄疫产品收入同比增速保持在40%以上;走国际化道路,做国际化企业,公司国际化研发、生产和渠道有望在2018年加速落地。

从营收、净利率、净资产收益率等财务指标来看,吴立认为生物股份在农业股中公司的成长性、盈利能力、资本投入效率与白酒中的贵州茅台(600519.SH)类似。具体而言:生物股份、贵州茅台近5年营业收入复合增速分别为28%、19%;生物股份净利润率呈逐年上升,2017年前三季度达51%,贵州茅台近几年均在50%左右徘徊;生物股份、贵州茅台近5年平均净资产收益率(扣非摊薄后)分别为19%、27%。

吴立表示,过去10年,公司创造了口蹄疫市场苗“一枝独秀”,已经证明了管理层敏锐的市场预判能力和公司强大的执行力。借鉴国际动保巨头硕腾的发展经验,预计未来5-10年公司产品线将从“一枝独秀”快速发展到“全面开花”,公司的横向扩张将与国际化资源整合相辅相成。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖纺织和服饰行业第一名的银河证券分析师马莉(现供职于东吴证券)推荐森马服饰,认为其线下休闲装业务经过再次调整,2018年有望恢复增长,线下巴拉巴拉业务持续巩固龙头地位,线上业务依靠供应链及平台导流优势迅速崛起,未来向多元化方向转型, 公司目前市值与估值均处于历史低点,未来增长前景看好。

线下业务方面,森马服饰的休闲装在2015年冬开始由于消费环境的变化出现下滑,目前公司希望通过供应链的再次调整以及渠道的拓展逆转下滑的局面,在已经举办的2018春夏订货会及2017年冬季的销售中数据反馈良好,预计2018年线下休闲装业务由负转正,出现复苏式增长。同时,作为国内童装行业龙头,公司旗下巴拉巴拉品牌目前在通胀行业中的市占率优势较为明显,其拥有的规模优势让其在供应链和渠道端均拥有独特优势。

线上业务方面,森马电商受益于本身品牌较强的供应链优势以及阿里对传统品牌流量的倾斜,其电商业务迅速发展领先行业,2017年GMV预计超过50亿元。在已经具备较大规模的情况下,森马电商未来希望在已有的处理存货以及销售特供款的情况下,尝试新的盈利模式,如作为运营平台利用森马已有的品牌和流量优势整合已经适应现实供应链要求的工厂,为这些工厂提供销售渠道等。

马莉表示,由于2016-2017年整体线下销售环境不利以及森马线下成人装再次进入调整阶段,森马服饰的市值与估值在2016年以来持续下跌,目前PE(TTM)不到15倍,预计在公司线下成人装业务逐步复苏,其余业务稳步推进的情况下,公司在2018年有望迎来恢复性增长,净利润增速有望达到40%,对应估值13.2倍。

2017年9月底以来,国内天然气价格快速上涨。据生意社数据显示,国内液化天然气(LNG)在3个月内涨幅高达133%。随着环保督查,以及“煤改气”进程加快等长期利好因素发酵,天然气行业正在迎来十年黄金发展期,相关龙头标的或迎跨年行情。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖石油化工行业第一名的海通证券分析师邓勇推荐新奥股份(600803.SH),公司核心业务也是未来的重点发展方向,天然气业务将受益于行业景气。

新奥股份拥有完整的天然气产业链,公司通过布局国内 LNG 加工及收购海外天然气资产Santos,逐步形成了天然气上游资源的核心业务能力,与新奥集团、新奥能源共同构建天然气全产业链,包括上游天然气开发、中游以 GLNG为代表的天然气液化工厂、新奥集团在建的舟山LNG接收终端、新奥能源遍布全国的燃气分销系统,未来天然气需求高速增长,公司有望充分受益。

2018年“30金股”中,2017年度卖方分析师评选水晶球奖通信行业第一名的中信建投分析师武超则推荐的中际旭创业绩一致预期增速最高,达到81.44%。

中际旭创为全球数通光模块龙头,40G单模居业界第一,100G QSFP28全系列产品批量生产,出货量全球绝对领先,面向400G,推出业界首款400G OSFP LR8,行业地位稳固。武超认为,5G光模块市场规模预计将达到120亿美元,前传需25G/50G光模块4500万个,苏州旭创已率先批量出货25G前传光模块,5G前传市场占先机。

同时,Lightcounting预计,2017年,全球数据中心100G光模块出货量有望达到300万只,调高预测20%,预计2018年主要云厂商对100G光模块的需求翻倍,甚至达到2017年3倍的水平。云数据中心流量爆发,驱动数通光模块快速迭代,400G渐行渐近,也将为中际旭创带来增长机会。

武超表示,中际旭创股权激励落地,利益绑定促发展;董事会、管理层改组,治理结构的担忧破除;2017-2018年看北美100G放量,2019-2020年看北美400G 升级、国内100G上规模和5G基站光模块部署,增长驱动明确;此外,公司或向上游核心器件延伸,走垂直整合模式。

而万邦达和龙元建设(600491.SH)则将分别受益于工业水处理市场的爆发以及PPP合规划发展,有望实现高增长。

万邦达由2017年度卖方分析师评选水晶球奖公用事业行业第一名的申万宏源分析师刘晓宁推荐,公司是国家节能减排、水资源综合利用的领军环保企业,主要从事工业水处理系统全方位、全寿命周期专业服务,对给水、排水、中水回用及水处理系统运营整体统筹。

在中国各大流域水污染日趋严重及各项水污染治理政策陆续推出的背景下,水生态修复作为一项重要的举措,为污水处理行业提供了巨大的市场空间。万邦达在持续巩固主营业务领域的基础上,目标定位在了危固废处理、水环境治理和化工材料等三大方向。万邦达在煤化工、石油化工工业水处理及回用水领域享有较高声誉,以其技术实力赢得客户信赖,在激烈的市场竞争环境中取得了不俗成绩。

按照刘晓宁的预测,万邦达2017年、2018年净利润将分别达到4.14亿元、6.99亿元,2018年同比增长近70%,对应市盈率25倍,低于行业平均的30倍,公司业绩拐点较为明显。

龙元建设由2017年度卖方分析师评选水晶球奖建筑和工程行业第一名的夏天推荐,公司有望显著受益于PPP的发展。

国务院办公厅印发《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》,鼓励民间资本参与PPP项目。未来民资在PPP领域有望迎来更广阔的发展空间,公司作为民企PPP龙头企业之一,有望显著受益。

公司拥有超过80余人的专业PPP投资团队,成立了PPP研究中心,依靠强大的PPP专业优势,公司构建开放式平台,整合各类外部战略合作资源,定位精通建筑、融资、运营的投资人。目前公司承接PPP项目涵盖房建、基建、文化、旅游、生态、教育等多个领域,公司2015年、2016年中标的PPP项目76亿元、224亿元,2017年PPP订单目标400亿元,增长趋势强劲,充足订单为公司未来业绩持续高增长奠定坚实基础。

生物医疗领域一直以来牛股辈出,尤其是具备高成长性的中小市值生物医药股更是被成为牛股集中营,2017年度卖方分析师评选水晶球奖中小盘研究第一名的国泰君安分析师孙金钜(现供职新时代证券)推荐的透景生命就是一只生物医药股。

孙金钜认为,透景生命独家的高通量流式荧光技术凭借其多指标联检和高通量的优势,有望部分替代化学发光成为高端免疫诊断的主流技术之一。公司有望凭借其高通量流式荧光技术优势,借助产业政策东风,在高端肿瘤诊断领域快速实现进口替代,同时在HPV等新的分子诊断领域实现快速发展,实现国内肿瘤诊断龙头的崛起。

新经典则被2017年度卖方分析师评选水晶球奖传播与文化行业第一名的广发证券分析师旷实称为优质赛道中的头部玩家,行业红利叠加赛道优势,将推动公司业绩稳步上升。

受益于中产文化消费升级+纸质阅读时长增加受益于中产阶级崛起,当前文化消费需求日益旺盛。另一方面,移动互联网信息爆炸导致信息过载,促使中高教育群体回归纸质阅读。大众图书市场正经历再崛起,结构化特征为“头部畅销书贡献主要份额,文学、少儿类图书引领增长”,并在未来几年高增速有望持续。而新经典优选赛道,自成立起主要出版文学、少儿图书,并坚持长线运营,树立作者品牌。公司成功打造多部销量过百万作品,如《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、东野圭吾系列等,跻身三大民营出版公司。

旷实表示,“结构优化+战略升级”是新经典的成长逻辑,头部图书呈现提价效应。2016年,公司缩减低毛利分销业务,重点发展核心出版、发行业务,并延伸布局影视剧+数字图书。结构优化促利润率提升。同时,公司头部图书热销带来提价空间。2014-2016年,部分头部图书如《白夜行》提价超50%。基于中国纸质图书价格目前仍处低位,在消费升级和供需结构改善的背景下,价格有望持续提升。

旷实表示,大众图书市场景气度将持续,看好新经典在文学、少儿类图书市场的绝对优势。公司作为A股稀缺标的,现金流和盈利能力稳健,业绩持续性强。

转型力量

在经济增长放缓的大背景下,部分行业基本面整体难有明显改善,转型与变革称为行业以及公司发展的主旋律。2018 年度“30金股”中,除了平安银行、新华保险这些巨无霸转型带来投资价值外,还包括顾家家居(603816.SH)、东方财富(300059.SZ)的转型以及华帝股份管理改善带来的价值提升。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖造纸印刷、轻工行业第一名的申万宏源分析师周海晨推荐多品类发力,向全屋平台型公司转型的顾家家居。

周海晨表示,家居行业的成长空间来自于:泛家居化、提升客单价和用户黏性;互联网发挥聚集效应,行业集中度倾向于提升泛家居化,指的是满足消费者一站式采购需求。从企业的角度,若能有效满足消费者的一站式需求,拓宽产品销售品类,向“销售产品+设计顾问”的模式转型,不仅将增强客户黏性,也将有效提升客单价。顾家家居从软体家居龙头向大家居平台转型就是一例。

顾家家居为国内软体家居龙头,现有产品包括沙发、软床、餐椅和配套产品等。公司的成长路径以软体家居为切入点,发展全品类、多层次的产品矩阵,在万亿大家居领域的版图有望稳健扩张。

首先,主打产品沙发受益于行业集中度提升。在公司原有强势皮沙发产品的基础上,也发展了布艺沙发与功能沙发作为补充,满足不同消费者的个性需求。第二,循序渐进推进品类扩张,打造优势产品矩阵。生产协同性的角度,由沙发向软床、床垫、软体餐椅等全品类家居扩张;销售协同性的角度,以沙发作为流量入口,向配套产品系列发展,确保每个品类均拥有市场前三的竞争力。第三,尝试开拓大店模式,通过情景销售,大数据营销,在2020年前后向精品宜家的模式转型。

周海晨同时表示,职业经理人的引入与股权激励的实施保障了公司战略执行力,向大家居升级转型,长远发展空间广阔。在不考虑可能的外延收购扩张的前提下,预计公司2017-2018年的收入分别为61.32亿元、78.80亿元,净利润为7.7亿元、10.39亿元。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖计算机行业第一名的安信证券分析师胡又文推荐了东方财富,认为其是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,科技券商龙头态势已现,成长前景似美国的嘉信理财。

20世纪90年代中后期,嘉信理财率先向互联网跨越,发展成为一家综合金融服务公司,是典型的轻资产模式。

嘉信理财通过低佣金率积累客户,注重客户资产积累,逐渐转型为零售客户的综合财富管理平台,其本质为轻资产模式。2016年,嘉信理财资管、净利息收入、经纪业务收入的占比分别为41%、44%、11%。

嘉信理财盈利能力保持较高水平,ROE水平较高,2007年达到55%,近年来稳定在10%以上。轻资产模式下,盈利能力较强,且享受较高估值水平。嘉信理财近10年来PE平均在20-30倍,PB平均在2.5-4倍,均高于高盛、摩根士丹利等传统投资银行。2017年,嘉信理财市值一度超过600亿美元。

随着中国金融市场向海外成熟市场变,券商向综合财富管理平台演进已成趋势。胡又文表示,相似的发展战略与雷同的成长路径,为东方财富描绘了清晰的成长2.0版图。东方财富在经纪业务领域已经取得突出的成绩,目前正在拓宽交易资格的界限,为用户提供综合金融服务。公司携互联网强大基因领航科技券商,经纪业务圈存海量用户后,下一步可能构建角色打造“人人投顾”众包化平台,以满足中国投资者对投顾服务的庞大需求。

而与工行的战略合作将推动东方财富多项增值服务齐头并进,本质上正是公司向财富管理转型路上的重要进展,公司将从单一的证券业务拓展至人与各类金融资产的链接,同时将极大对冲资本市场牛熊转换对业绩的波动。   

2017年卖方分析师评选水晶球奖家电行业第一名长江证券徐春推荐的华帝股份虽非转型,但其经营的持续优化所带来的改善红利兑现也为公司带来了巨大的价值。

徐春表示,与老板电器的一直稳健经营不同,在治理问题扰动下华帝股份过往内部经营波动较大,而从内部治理核心问题彻底解决至今,华帝股份整体经营改善已经历接近两年时间,目前,公司从产品、渠道及内部效率等方面均取得较明显成果,期间也收获靓丽业绩;但当前时点与龙头公司相比,华帝股份仍然有较大改善与提升空间,例如,仅从市值对比角度看,2017年前三季度,华帝股份收入规模与老板电器相差近20%,但市值规模却不足老板电器市值的40%,其核心仍然在于华帝股份盈利能力偏低,其当前毛利率及净利率水平与老板电器均相差10pct以上。

但徐春同时认为,华帝股份的净利率改善空间仍在且提升路径清晰:除了各渠道发力带动销量增长、产品结构升级带动均价提升以及强化产业布局带动收入增量之外,净利率提升也为公司业绩增长提供弹性,2018-2019年,公司净利率提升或主要来自于公司产品升级及成本控制所带动的毛利率改善所拉动,而往更长的时间周期来看,当渠道及宣传费用投入偏平稳后,规模效应带来的销售费用率下行是更长期净利率提升的核心驱动力;而结合华帝股份品牌定位及同类公司盈利能力,公司合理净利率在中期或可达到15%左右的水平。总的来说,华帝股份当前仍处于经营改善上升期,改善红利兑现或才刚刚开始。

整合预期

中国巨石是2017年卖方分析师评选水晶奖非金属类建材行业第一名国泰君安分析师鲍雁辛推荐的2018年度“30金股”,认为其作为复合材料的全球龙头正加速成长。

国泰君安认为,玻纤行业景气度出现明显分化,龙头企业通过产品差异化和服务全球化演绎超越行业成长,国际化执行坚决打开蓝海。

中国巨石已是上游玻纤纱全球规模最大企业;随着本轮冷修技改周期,公司产品结构和单位成本已经接近和领先国际竞争对手,而公司仍在进行新的技改和产品研发,具备全球竞争能力。公司在 2013年开启的国际化布局规避了双反税同时打开海外蓝海市场,公司从埃及建厂开始进行全球布局,目前美国8万吨池窑正在建设,印度基地计划择机启动建设10万吨池窑。2018年预计公司产能将增加26万吨,量的增长继续有保障。

此外,中国巨石还是国企改革的受益标的。中建材将解决玻纤业务同业竞争问题提上议程,公司国改有了新进展,时间进度上略超市场预期。两材玻纤业务的整合将进一步改善行业竞争格局,提升龙头企业话语权,中国巨石的议价能力将进一步提升。

而且,公司未来将作为中建材旗下新材料整合平台来发展,纵观两材旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,公司未来资产整合想象空间较大。

工程机械国企龙头徐工机械同样具有国企改革预期,其实际控制人为徐工集团(徐州国资委100%控股),徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第一名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山,着力发展高端制造,公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长,业绩弹性较大。

2017年卖方分析师评选水晶奖环保行业第一名广发证券分析师郭鹏推荐的龙净环保(600388.SH)是大气治理龙头,受益于钢铁、水泥等非电领域脱硫脱硝市场开启。同时,阳光集团入主带来业务拓展的预期,公司资产负债率低提供扩张空间,业绩增速有望提升。

2017年6月,阳光集团耗资约36.7亿元,接手原大股东17.17%的股本成为龙净环保新的实际控制人,较公司停牌前溢价56.62%,并拟继续增持。

资料显示,阳光集团目前的核心产业覆盖房地产、金融、教育、医疗、物产等几大产业,2016年销售额1500亿元。集团从房地产转型综合性的业务集团,入主上市公司仅是其战略转型进入环保产业的第一步,未来在环保领域有望做出大手笔动作。

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