缺位的反思:公募折戟乐视网探究
2017年7月14日 15:15

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“具备多年定增投资经验,采用‘投行+投研’双投调研模式”的财通照样折戟乐视网。

本刊记者  齐岸/文

“恳请大家给乐视一些时间,给乐视汽车一些时间,我们会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。”这是贾跃亭对乐视网(300104.SZ)债权人立下的承诺。但对乐视网19.80万户股东来说,面对不可知的未来,只能风险自担,除了自问一句——为什么要买乐视?特别是那些肩负“信托责任”的基金公司,尤其是参与上市公司的定增项目、不得不长时间持有其限售股的基金公司。

如果说,对投资损失较小的项目,基金公司可以不必——同时也不具备可行性——向“基民”或参与相关资管计划的投资者做详细的交代,那么对投资损失上亿的项目呢?

Wind资讯显示,截至一季度末,23家基金公司所持乐视网流通股共计6838.24万股,占流通股总股本的5.37%,其中中邮以4100.23万股居首。限售股方面,财通、嘉实、中邮等3家公司共计持有8175.96万股,其中财通以3910.24万股居首,持股成本为45.01元/股。

然而,截至7月12日,就乐视网爆出的债务与经营危机,以及财务造假的嫌疑,持股基金公司的反应仅仅是下调其估值——最低估值为20.13元,仅为停牌前一交易日收盘价(30.68元)的65.61%,没有一家基金公司对投资乐视网的失利公开表示歉意并进行反思。

下面是财通基金对《证券市场周刊》相关问题的回应。

周刊:财通基金最近有没有对乐视网定增项目进行反思?

财通:(无回复)

周刊:对财通而言,乐视网定增项目是不是到目前为止最失败的案例?是否有预估损失?

财通:事实上对我司产品的影响有限。由于我司参与乐视网定增的80款产品皆以定增组合策略构建,单个产品持有乐视网份额占比较少,因此单个定增标的期间波动对产品整体业绩表现没有太大冲击。以旗下公募定增基金为例,所持有的乐视网项目市值占基金资产比仅为1.5%左右,所以即使个别项目出现异动,对整个组合的影响也非常有限。

截至6月末,财通基金参与定增规模近1600亿元,2016年近600亿元,其中乐视网定增项目的占比仅为2.9%,单票冲击有限,大家可能还是对财通参与定增投资的体量缺乏数量级的概念。

周刊:参与定增项目之前,财通一般会做哪些工作?

财通:我们公司从事定增投资业务的时间比较长,且长期从事定增业务的有近百人,在定增业务上的付出与努力不是普通机构可以想象、复制的。首先,我们是用“投行+投研”的双投调研模式,从上市公司发布预案开始,持续跟踪每个环节挖掘个股价值,每个月都会接待20余家上市公司来财通基金做一对一沟通路演;我们成立了业内最早的定增研究中心,力求定增项目分析全覆盖,深入考察行业及公司基本面,通过与上市公司和投行一对一深入沟通,筛选出重点关注的定增项目,构建定增组合产品;并且,我们搭建了全市场唯一的实盘数据量化分析平台,结合近千只产品过往的实践经验,不断动态优化建仓、组合、解禁策略,进行压力模拟测试。

周刊:参与乐视网定增项目之前,财通做过哪些调查工作?能否透露调查团队的情况?他们是否接触过贾跃亭本人?对乐视网存在的问题,是否存在疏忽?

财通:投前,公司与乐视网高管团队就投资价值、市场前景、募资用途等方面进行了一对一的深入沟通,对乐视网的未来发展抱有信心。同时,乐视网作为当时创业板龙头标,我司在构建组合时更看重该标的给予组合带来的成长弹性预期,而并非孤注一掷博取单票收益,因此,组合构建策略与单票投资逻辑的分析角度不尽相同。

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